火电行业2018年信用风险展望_11页_1mb

火电行业2018年信用风险展望总结

核心内容概述

2018年火电行业的发展将受到多重因素的影响，主要包括电价、利用小时数和煤价走势。整体来看，火电行业在2017年表现出“量增利减”的特点，随着2018年供给侧改革的持续推进和煤价的可能回落，火电企业业绩有望有所改善，但短期内仍面临较大的债务压力。

主要观点与关键信息

1. 用电需求增速放缓

• 2017年用电量增长：2017年1-10月全社会用电量同比增长6.7%，为2012年以来同期最高。
• 2018年预期增速：预计2018年用电需求增速将放缓至4.5%~5.5%区间。
• 驱动因素转变：2017年用电增长主要由制造业尤其是传统高耗能产业带动，而2016年则由居民生活用电带动。
• 区域差异：西北和中部地区成为用电增长的主要拉动力，而东、中部地区增长相对放缓。

2. 火电装机容量增速放缓

• 2017年装机增速：全国火电装机容量同比增长5.0%，增速较上年下降3.3个百分点。
• 供给侧改革影响：根据《电力发展“十三五”规划》，2020年煤电装机控制在11亿千瓦以内，预计2018年火电装机仍保持低速增长。
• 投资下降：2017年火电投资573亿元，同比下降25.3%，表明行业投资趋于谨慎。

3. 利用小时数承压

• 2017年利用小时数：火电利用小时数为3,431小时，同比增加26小时，全年呈现前高后低走势。
• 2018年预期：预计火电利用小时数将继续承压，主要由于清洁能源发展迅速，挤占火电市场份额。
• 清洁能源增长：2017年1-10月，水电、风电、太阳能发电分别新增26、68和2163万千瓦，太阳能增长显著。

4. 电价变动有限

• 煤电联动机制：2017年平均电煤价格指数已超过触发点，理论上应启动电价上调，但实际联动机制启动存在不确定性。
• 交易电量影响：火电企业参与市场交易的电量占比增加，导致上网电价同比略有下降。
• 2018年电价预期：预计火电标杆电价将小幅上升，但交易电量占比增加将部分抵消电价上调的利好。

5. 火电企业业绩有望改善

• 2017年业绩表现：火电企业营业收入同比增长9.18%，但净利润同比下降52.53%，主要受煤价高位运行影响。
• 2018年业绩预期：若煤价稳中有降，火电企业业绩将略有改善。

偿债与债务特征

1. 偿债压力相对降低

• 2017年情况：火电企业资产负债率较高，达到70.44%，经营性净现金流同比下降22.56%，偿债压力较大。
• 2018年预期：随着业绩改善，偿债压力将有所缓解。

2. 短期债务压力较大

• 融资工具偏好：火电企业发行债券仍以短期融资工具为主，超短期融资券占比达71%。
• 发债主体集中：五大电力集团及其子公司占据债券发行总额的84.93%，发债主体集中度较高。

关注重点企业

1. 区域需求不足的发电企业

• 典型企业：漳泽电力、格盟国际、甘电投等。
• 影响因素：区域经济下行导致电力需求不足，叠加煤价高位运行，进一步加剧亏损。

2. 燃料来源单一企业

• 燃料管理作用：燃料来源单一的火电企业更需关注燃料成本控制，燃料管理能力将直接影响企业盈利水平。

结论

2018年火电行业在供给侧改革和清洁能源发展背景下，面临一定的挑战，但随着煤价的可能回落和业绩的逐步改善，行业整体信用风险将有所缓解。然而，短期内火电企业仍需应对较高的债务负担和现金流压力，尤其关注区域需求不足及燃料来源单一的企业。