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中诚信国际火电行业特别评论(2023年10月)

行业地位

• 装机比重下降但保障作用增强：火电装机占全国电源结构比重持续降低，但作为基础保障电源，在新能源占比提升的背景下，对于电网安全和新型电力系统调节需求更为关键。电力保供及系统灵活性需求推动火电投资增长，未来仍将保持主力电源地位。
• 转型趋势：火电正从“电量型电源”向“灵活调节及容量支撑型电源”转变，装机增长将更加注重质量而非数量。

投资动态

• 投资加速：在电力保供和新型电力系统调节需求双重驱动下，火电投资增速提升，政策支持火电向支撑性和调节性电源转型。
• 装机去向：新增装机以支撑性、调节性电源为主，主要集中在经济发达地区，且灵活性改造政策逐步推进。

运营表现

• 发电利用小时逆势增长：2023年火电机组利用小时数同比正增长，受益于水电出力不足、高温天气及煤炭供给宽松。火电作为基荷电源，在新能源占比提升背景下支撑电力系统安全稳定运行。
• 出力空间保障：尽管清洁能源替代趋势挤压火电出力空间，但在极端天气、煤价下跌等因素影响下，火电顶峰支撑能力凸显，未来出力空间仍较充足。

政策环境

• 价格机制改革：燃煤电价市场化改革（如上网电价浮动范围扩大、容量电价机制试点等）有助于缓解煤炭价格波动对盈利的冲击。
• 支持性政策持续释放：中国火电在“碳达峰碳中和”目标下仍保持必要投资规模，国家发改委等部门密集出台相关政策，强调煤电的兜底保障作用，并推动电力现货市场建设。

盈利与财务分析

• 2023年盈利修复明显：受煤炭价格下行和电价机制改革影响，火电企业盈利大幅改善。电价政策顶格上浮部分缓解了经营压力，但仍受煤炭价格高位运行制约。
• 财务压力有所缓解：尽管财务杠杆较高，但多数火电企业偿债能力保持较强水平。行业内以大型央企为主，融资渠道畅通，债券发行主要集中在高信用等级主体。

结论

火电行业在新能源崛起和“双碳”目标推动下，面临转型和盈利双重压力。长期来看，火电仍需强化其作为基础保障和灵活调节电源的定位，电力市场机制和价格政策的完善将进一步支撑其平稳发展。