20211206-招商期货-股指期货2022年度投资策略_国内市场韧性十足_估值具备比较优势_17页_820kb

策略报告总结

核心内容

本报告为2022年A股市场及股指期货的投资策略分析，涵盖2021年市场回顾、基本面分析、股指期货市场情况以及对2022年的展望。

主要观点

• A股市场分化明显：2021年A股市场呈现结构性行情，上证50指数与沪深300指数表现较弱，而中证500指数表现强劲，成为市场主要的上涨动力。
• 估值优势显著：截至2021年12月3日，上证50指数与沪深300指数估值相对合理，中证500指数则具备明显估值优势与成长空间。
• 市场波动性较低：股指期权隐含波动率处于历史低位，预计2022年波动率可能显著上升，波动率交易策略或有较大机会。
• 外资持续流入：2021年北上资金净流入额超过去年全年1.6倍，外资加仓趋势保持不变，对市场构成支撑。
• 货币政策稳健：国内货币政策保持稳健，注重实体经济支持与风险防范，流动性中性。
• 地缘政治与加息风险：美国2022年加息预期增强，可能对全球金融市场造成冲击，IH可能发挥稳定作用。

关键信息

2021年行情回顾

• 阶段一：年初至2月10日，权重股带动指数快速上涨，但估值已接近历史高位。
• 阶段二：2月18日至3月25日，市场快速下跌，中证500指数率先反弹。
• 阶段三：市场分化趋势明显，中证500指数持续上涨，上证50与沪深300指数则震荡下跌。
• 阶段四：9月15日至今，中证500指数回落，上证50与沪深300指数维持震荡，估值优势显现。

市场基本面

• 国内经济：PMI显示经济存在压力，但具备一定韧性；出口受欧美复苏与人民币升值影响，中小企业面临利润挤压。
• 全球经济：美国经济持续复苏，但通胀压力大，加息预期增强；欧元区与日本经济复苏不一致，存在反复风险。

股指期货市场情况

市场估值

• 上证50指数PE为10.92，沪深300指数PE为13.16，中证500指数PE为20.82，分别处于历史75.98分位、66.99分位、6.45分位。
• 中证500指数估值优势明显，IC成长性较强；IH与IF估值回落，处于价值区间。

市场流动性

• 公募基金规模增长，但盈利幅度下降；股票型基金与混合型基金股票仓位下降。
• 北向资金净流入达3,584.20亿元，深股通资金净流入更多，对IC表现有支撑作用。
• 融资余额显示投资者信心较强，但加杠杆意愿平稳。

基差分析

• IF与IH近月合约持续升水，IC贴水逐步收窄。
• 基差走势反映投资者心态，若与现货成交量及期权波动率形成共振，将出现趋势性机会。

股指期权市场

• 股指期权运行平稳，与标的资产和期货形成互补。
• 隐含波动率处于历史低位，未来可能显著上升，波动率交易策略潜力较大。

2022年投资策略

• 机会类型：以波段与结构性机会为主。
• 重点品种：IH代表价值回归，IC代表成长持续性。
• 策略建议：关注IH的定海神针作用与IC的成长机会；股指期权做多波动率策略或有较好收益。

研究员简介

• 于虎山：大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。
• 从业经验：10年期货从业经验，熟悉私募产品及资产管理计划的设计与运作。
• 资格认证：期货从业资格证（F0272480）、期货投资咨询资格证（Z0002746）。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。