20210430-华安证券-中控技术-688777.SH-一季度营收利润翻倍增长_新兴业务持续扩张_4页_619kb

报告摘要

中控技术2021年一季度实现营业总收入7.29亿元，同比增长146.26%；归母净利润3503.32万元，同比增长196.12%；扣非归母净利润1617.00万元，同比增长133.48%。公司业绩实现翻倍增长，表明其在疫情后恢复迅速，业务拓展能力强劲。

业绩表现强劲：2021年一季度营收和利润均实现翻倍增长，剔除疫情影响后，对比2019年Q1增长39.5%，对比2018年Q1增长173.8%，显示公司业务持续扩张。
在手订单充裕：应收账款接近9亿元，比2020年底增长23.77%，表明公司在手订单充足，预计订单总额或将超过50亿元。
毛利率下降原因：毛利率37.33%，同比下降6.8个百分点，主要由于新兴业务（如仪表业务和S2B平台业务）增速快但毛利率较低，以及智能工厂项目前期部署成本较高，尚未释放高毛利收益。
未来增长路径明确：
- 国内智能制造：市场空间超100亿元，市占率有望接近50%。
- 工业软件：市场规模快速扩大至300亿元，中控技术具备爆发潜力，未来市占率或超10%。
- 服务基础设施：通过5S店和S2B平台模式探索制造服务化，挖掘新利润增长点。
- 仪表业务：市场潜力达400亿元，未来营收有望达到20亿元，并增强与核心业务的协同。
- 海外扩张：聚焦中东和东南亚，市场空间超150亿元，市占率有望做到20%，赶超国内市场水平。

年度	营收（预测）	营收增长率	归母净利润（预测）	净利润率增长率
2021	41.83	32.4%	4.86	14.9%
2022	54.93	31.3%	5.68	16.9%
2023	70.92	29.1%	6.59	16.0%

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率 (%)	45.6%	43.8%	42.8%	42.5%
净利率 (%)	13.4%	11.6%	10.3%	9.3%
ROE (%)	14.6%	11.8%	12.9%	14.0%
P/E	116.97	83.34	71.30	61.44
P/B	12.42	9.55	8.92	8.28
EV/EBITDA	98.84	73.23	60.17	54.40

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营运资金变动（百万元）	86	-2,200	2,050	-2,136
现金净增加额（百万元）	1,028	-69	1,496	-1,191
资产负债率 (%)	50.91	49.40	59.06	58.91
流动比率	1.89	1.90	1.63	1.62
速动比率	1.38	1.25	1.08	0.97