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报告摘要

工业软件“APP+SaaS”化改造，创新服务实现营收总结

核心内容

公司于2021年3月29日发布年报，2020年实现营业收入31.59亿元，同比增长24.51%，归母净利润4.23亿元，同比增长15.81%。其中，2020年第四季度营收10.90亿元，同比增长29.14%。公司对工业软件产品进行了“APP+SaaS”化改造，推动了开发方式和产品形态的全面创新变革，为业绩爆发奠定了基础。

主要观点

工业软件“APP+SaaS”化改造：公司对工业软件产品架构进行了SaaS化升级，基于云原生的微服务开发平台，构建了大量自治的服务套件。产品形态上，传统MES、EMS、QMS等软件均以“平台+APP”的形式呈现，全面支持SaaS化业务模式。
APP开发成果显著：截至2020年12月，公司已完成196个APP应用开发，覆盖设备管理、能源管理、生产管控、供应链管理、质量管理、安全管理等多个领域。
创新服务业务实现营收：公司通过5S店和S2B平台建设，推动了创新服务业务的落地，2020年相关业务实现收入4,189.90万元，毛利率为7.61%，标志着从0到1的突破。
主营业务全面增长：公司五大主营业务线营收均同比增长15%以上，其中传统以DCS为核心的工业自动化及智能制造解决方案业务营收23.30亿元，继续保持领先优势；自动化仪表业务营收3.58亿元，同比增长66.26%。
现金流改善显著：公司2020年经营活动现金流净额同比增长40.47%，销售回款大幅增长，反映出公司管理能力提升和业务规模扩大。
未来发展前景乐观：公司预计2021-2023年营业收入分别为41.83亿元、54.93亿元、70.92亿元，归母净利润分别为5.07亿元、6.63亿元、9.78亿元，增速分别为20.1%、30.7%、47.5%，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

营业收入：2019年为2,537百万元，2020年为3,159百万元，预计2021年为4,183百万元，2022年为5,493百万元，2023年为7,092百万元。
归母净利润：2019年为365百万元，2020年为423百万元，预计2021年为507百万元，2022年为663百万元，2023年为978百万元。
毛利率：2019年为48.10%，2020年为45.56%，预计2021年为43.99%，2022年为43.71%，2023年为45.1%。
ROE：2019年为24.54%，2020年为21.86%，预计2021年为23.24%，2022年为26.38%，2023年为32.4%。
每股收益：2019年为0.83元，2020年为0.96元，预计2021年为1.15元，2022年为1.50元，2023年为2.21元。
估值比率：2020年P/E为92.17，预计2021年为76.77，2022年为58.71，2023年为39.81；P/B为19.05，预计2021年为16.78，2022年为14.38，2023年为11.72；EV/EBITDA为78.59，预计2021年为64.37，2022年为50.73，2023年为34.62。