医药行业26年中报综述_医药中报业绩逐步修复_行业进入反转周期_16页_786kb

报告摘要

2026年医药行业整体呈现收入温和增长和利润明显修复的趋势，行业进入反转周期。行业集采、控费及合规整改的影响边际减弱，同时政策对创新的支持力度增强，推动盈利修复趋势确立。我们持续看好医药行业的长期发展，维持“强于大市”评级。

医药板块盈利修复确认：2026年上半年，申万医药板块整体营业收入为1.26万亿元，同比+2.21%；归母净利润（扣非）为986.71亿元，同比+18.85%。利润增速显著快于收入增速，表明行业盈利弹性释放。
板块结构分化加剧：
- CXO及创新药：保持高景气，收入和利润均实现快速增长，受益于全球及国内创新药融资改善和国内BD高增。
- 制药板块：收入增速转负，主要受院内销售承压及医药代表合规政策趋严影响，但利润端略有改善。
- 仿制药：面临集采续约、医保谈判降价及高基数压力，业绩承压。
- 医疗器械：整体复苏，设备板块弱复苏，耗材板块盈利修复，IVD板块触底回升。
- 原料药：去库存接近尾声，订单恢复，成本上升推动部分产品价格修复。
- 药店：行业出清后，龙头药房客流恢复，经营质量改善。
研发投入与费用结构优化：2026年上半年，医药板块研发费用总计591.16亿元，同比增长3.07%；销售费用率下降至12.12%，费用结构持续优化。
投资建议：
- 关注高景气确定性板块，如CXO和创新药产业链。
- 关注底部边际修复板块，如高值耗材、原料药、药店、消费医疗等。
- 关注AI赋能相关方向，如脑机接口、手术机器人、AI医疗等。
- 其他关注点包括中药和疫苗板块。

高景气确定性板块：
- CXO：药明康德、凯莱英、昭衍新药、美迪西、泰格医药等。
- 创新药：信达生物、康方生物、科伦博泰生物、百利天恒、迈威生物、诺诚健华等。
- 生命科学上游：金斯瑞生物科技、奥浦迈、纳微科技、赛分科技、百普赛斯、义翘神州、近岸蛋白等。
底部边际修复板块：
- 高值耗材：惠泰医疗、微电生理、三友医疗、大博医疗、爱康医疗、威高骨科、爱博医疗等。
- 医疗设备：联影医疗、澳华内镜、开立医疗等。
- 消费医疗：爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗等。
- 原料药：共同药业、仙琚制药、华海药业、司太立、普洛药业等。
- 药店：健之佳、大参林、益丰药房等。
AI赋能方向：
- 脑机接口、手术机器人、AI医疗：美好医疗、翔宇医疗、可孚医疗、微创机器人、精锋医疗、天智航、鱼跃医疗、三诺生物等。
其他关注板块：
- 中药：天士力、同仁堂、昆药集团、马应龙等。
- 疫苗：百克生物、智飞生物、康希诺等。