医药行业25年年报及26年一季报综述_13页_794kb

医药生物行业点评总结

核心内容

2026年一季度，医药生物行业整体呈现向好趋势，盈利修复已显现。尽管2025年行业仍受到集采和医保控费的影响，但随着政策端对创新的支持力度加大，部分细分板块如CXO、创新药、医疗服务等已开始触底反弹，盈利能力逐步修复。同时，行业研发投入持续增加，销售费用率有所下降，费用结构由“销售驱动”向“研发驱动”转变。

主要观点

• 行业总体承压，但盈利修复底部已现：2025年医药板块整体营业收入略有下降，但归母净利润（扣非）同比减少幅度较大。2026年一季度，营业收入小幅增长，归母净利润（扣非）实现正增长，表明行业盈利正在修复。
• 政策支持创新，推动行业复苏：2026年4月，国务院办公厅下发《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，进一步支持创新药支付端，有助于行业创新导向的持续强化。
• 细分板块表现分化：CXO、创新药、医疗服务等板块率先修复，而化学制药、原料药、IVD等板块仍面临一定压力，但有边际改善迹象。

关键信息

行业整体表现

• 2025年：行业营业收入为2.49万亿元，同比减少0.01%；归母净利润（扣非）为1115.63亿元，同比减少10.70%。
• 2026年一季度：行业营业收入为6200.24亿元，同比增加0.39%；归母净利润（扣非）为460.04亿元，同比增加7.10%。

化学制药板块

• 2025年：营业收入为5411.82亿元，同比减少0.35%；扣非归母净利润为335.88亿元，同比增长16.10%。
• 2026年一季度：营业收入为1269.47亿元，同比减少5.38%；扣非归母净利润为123.21亿元，同比增长10.74%。

医疗器械板块

• 2025年：营业收入为2481.79亿元，同比增长0.14%；扣非归母净利润为244.60亿元，同比减少18.25%。
• 2026年一季度：营业收入为607.95亿元，同比增长4.41%；扣非归母净利润为78.06亿元，同比减少7.09%。

IVD板块

• 2025年：营业收入为376.95亿元，同比减少12.11%；扣非归母净利润为29.45亿元，同比减少32.75%。
• 2026年一季度：营业收入为88.68亿元，同比减少6.55%；扣非归母净利润为11.15亿元，同比减少17.40%。

CXO板块

• 2025年：营业收入为1038.11亿元，同比增长12.75%；扣非归母净利润为178.44亿元，同比增长35.27%。
• 2026年一季度：营业收入为270.79亿元，同比增长18.73%；扣非归母净利润为57.38亿元，同比增长67.85%。

药店板块

• 2025年：营业收入为9323.70亿元，同比增长1.38%；扣非归母净利润为94.44亿元，同比减少13.67%。
• 2026年一季度：营业收入为2391.04亿元，同比增长2.04%；扣非归母净利润为36.09亿元，同比增长2.68%。

中药板块

• 2025年：营业收入为3431.49亿元，同比减少2.86%；扣非归母净利润为243.49亿元，同比减少2.81%。
• 2026年一季度：营业收入为918.17亿元，同比减少0.83%；扣非归母净利润为115.36亿元，同比增长0.27%。

投资建议

1. 高景气度持续板块

• CXO：建议关注百奥赛图、药康生物、益诺思、昭衍新药、美迪西、药明康德、凯莱英、皓元医药等。
• 创新药：建议关注信达生物、康方生物、科伦博泰生物、百利天恒、贝达药业、迈威生物、诺诚健华等。

2. 底部边际修复板块

• 高值耗材：建议关注三友医疗、大博医疗、爱康医疗、威高骨科、爱博医疗、惠泰医疗、心脉医疗、乐普医疗等。
• 医疗设备：建议关注联影医疗、澳华内镜、开立医疗等。
• 消费医疗：建议关注爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗等。

3. AI赋能板块

• 脑机接口、手术机器人及AI医疗：建议关注美好医疗、翔宇医疗、可孚医疗、微创机器人、天智航、精锋医疗、鱼跃医疗、三诺生物等。

其他关注板块

• 中药：建议关注天士力、同仁堂、昆药集团、马应龙等。
• 原料药：建议关注华海药业、司太立、普洛药业等。
• 疫苗：建议关注百克生物、智飞生物、康希诺等。
• 零售药店：建议关注健之佳、大参林、益丰药房、老百姓、漱玉平民等。

风险提示

• 集采政策实施力度超预期
• 企业研发不及预期
• 产品销售不及预期