深度报告-2025-11-17-东吴证券-医药行业2025Q3总结报告_CXO及科研服务收入持续高增长_有望延续_63页_4mb

证券研究报告：医药行业2025年第三季度总结分析

报告指出，2025年第三季度医药行业呈现分化格局，部分领域如CXO、科研服务、药店增长显著，而整体医药行业收入同比略降，扣非净利润仍承压。各细分领域表现及预测分析如下：

1. 医药行业

• 整体表现：收入同比下降0.1%，归母净利润同比增3.0%；扣非净利润同比降3.9%。
• 个股表现：生物制品、原料药等承压，医疗器械、医药流通短期承压，但长期趋势向好。
• 建议关注：恒瑞医药、康泰生物、京新药业等。

2. 创新药

• 增长分化：收入同比增1.4%，但净利润表现疲软（净利润降4.5%），Q3净利润同比增长率降幅扩大。
• 行业趋势：销售与管理费用率下降，毛利率提升，管线布局逐步兑现。
• 重点个股：恒瑞医药、热景生物、泽璟制药、百济神州。

3. 中药

• 业绩承压：收入同比下降3.09%，归母净利润同比增0.25%；Q3单季扣非净利润降幅收窄。
• 细分领域：OTC渠道库存逐步消化，成本压力缓解，消费回暖有望推动增长。
• 推荐股票：佐力药业、羚锐制药、方盛制药、马应龙。

4. 制药

• 季度改善：Q3收入、净利润、扣非净利润同比增速分别为5.6%、12.5%、10.6%，显示复苏动能。
• 行业机会：创新药收入占比提升，集采政策边际改善。
• 推荐关注：百利天恒、迈威生物、华纳药厂。

5. 科研服务

• 高增长亮点：Q3收入增速10.48%，净利润增速达86.72%，工业端复苏与国产替代推动需求。
• 长期逻辑：赛道壁垒高，降本增效趋势持续。
• 重点推荐：皓元医药、百奥赛图-B、纳微科技、毕得医药。

6. 医疗器械

• 短期承压：Q3收入增速3.30%，利润增速仍负，政策与需求待修复。
• 拐点预期：明年需求回暖将推动板块复苏。
• 推荐股票：迈瑞医疗、联影医疗、惠泰医疗。

7. 生物制品（血制品 & 疫苗）

• 业绩下滑：Q3收入下降14.5%，净利润同比降46.2%，需求与竞争压力未缓解。
• 疫苗板块：新冠影响进入尾声，常规疫苗与创新疫苗有望支撑。
• 关注标的：上海莱士、天坛生物、康希诺。

8. CXO

• 高速增长：Q3收入增速11.74%，净利润增速达47.47%，美元降息与创新药投资回暖提振。
• 趋势判断：价格竞争缓和，订单增长加速，产业链优势稳固。
• 推荐个股：泰格医药、药明康德、凯因科技。

9. 原料药

• 短期调整：Q1-3收入降4.7%，Q3利润增速仍负，地缘政治与需求季节性影响显著。
• 中长期机会：GLP-1多肽产业链受益，产能集中向头部企业转移。
• 重点跟踪：普洛药业、仙琚制药、诺和药业。

10. 药店

• 利润改善：Q3净利润增速达35.6%，行业出清期驱动结构优化。
• 竞争格局：连锁化加速，政策支撑处方外流。
• 推荐股票：大参林、老百姓、益丰药房。

11. 医药流通

• 份额提升：Q3收入增速1.7%，利润增速趋稳。
• 行业趋势：数字化转型与供应链优化推动盈利修复。
• 推荐关注：九州通、上海医药、健之佳。

风险提示

• 药品集采政策风险；创新药研发不及预期；行业竞争加剧等。

免责声明：报告基于分析师判断，不构成投资建议，详情请参考原文。