> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药行业2025年及26Q1业绩总结 ## 核心内容概述 2025年医药行业整体营收保持稳定，约为2.46万亿元，但利润端持续下滑，全年扣非归母净利润为1160亿元，同比下降11.2%。2026年第一季度，行业营收同比增长2.2%，扣非归母净利润增长7.6%，显示行业整体业绩有所改善。创新药产业链表现突出，成为唯一实现利润高增长的细分行业，而其他如血制品、IVD、医疗设备/耗材等则面临不同程度的利润压力。 ## 主要观点 - **行业整体表现**：2025年医药行业营收稳定，利润持续下滑，主要受高毛利抗疫需求出清、药械集采政策推进及研发投入增加影响。 - **创新药产业链**：创新药与CXO行业表现亮眼，2025年营收增长29.0%，利润亏损大幅收窄，部分企业已实现盈亏平衡；2026Q1营收继续高增长，利润增速显著提升。 - **血制品行业**：受供需短期错配影响，2025年营收微降0.8%，利润下降28.4%；2026Q1经营压力加大，营收和利润分别下降13.3%和46.7%。 - **医疗设备行业**：国内招采回暖与出海复苏共振，2026年有望迎来业绩拐点。 - **化学制剂行业**：集采影响边际减弱，经营业绩平稳。 - **零售药店行业**：规模主动优化，坪效止跌回升。 - **医院服务行业**：营收平稳，利润端恢复性增长。 - **中药行业**：业绩稳健，消化高基数压力。 ## 关键信息 ### 创新药产业链 - **CXO行业**：2025年营收增长13.1%，扣非归母净利润增长34.8%；2026Q1营收增长17.8%，净利润增长61.0%。 - **创新药**：2023-2024年营收增速分别达70.3%和73.6%；2025年营收增长29.0%，利润亏损收窄；2026Q1营收增长39.9%，利润增长10.8%。 - **海外授权BD**：2025年海外授权BD交易总金额达1357亿美元，同比增长150%；2026Q1交易金额突破600亿美元，接近全年一半。 ### 血制品行业 - 2025年营收228.7亿元，同比微降0.8%；利润41.0亿元，同比下降28.4%。 - 2026Q1营收下降13.3%，利润下降46.7%，主要因供需错配及政策影响。 ### 医疗设备行业 - 2025年营收1100.6亿元，同比增长2.5%；2026Q1营收增长5.9%，利润增长-7.1%。 - 国内招采确定性回暖，医疗器械出海复苏，预计2026年迎来业绩拐点。 ### 化学制剂行业 - 2025年营收3899.3亿元，同比下降1.8%；利润下降2.0%。 - 集采影响边际减弱，药企加大创新投入。 ### 零售药店行业 - 2025年营收1183.7亿元，同比增长1.9%；利润增长18.4%。 - 关店率上升至8.1%，坪效止跌回升。 ### 医院服务行业 - 2025年营收591.5亿元，同比增长0.1%；利润增长18.0%。 - 2026Q1营收增长1.8%，利润增长19.1%。 ### 中药行业 - 2025年营收3351.7亿元，同比下降2.9%；利润下降2.2%。 - 行业业绩稳健，消化高基数压力。 ## 市场估值与基金持股 - **估值**：截至2026年5月，医药生物行业PE（TTM）为33.6倍，PB（LF）为2.6倍，处于十年波动区间合理位置。 - **基金持仓**：2025年底全部公募基金医药持仓比例为8.37%，创2019年以来新低；基金重仓持股集中于创新药产业链，如CXO和创新药企。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 医保控费和集采政策超出预期 - 地缘政治风险 - 系统性风险 ## 总结 2025年医药行业整体表现平稳，但利润持续下滑。创新药产业链在产品销售放量和海外授权BD交易的推动下，成为唯一实现利润增长的细分行业。其他行业如血制品、IVD、医疗设备/耗材等面临较大压力。2026Q1，行业整体业绩有所回暖，创新药和CXO表现尤为突出。基金持仓进一步向创新药产业链集中，显示市场对创新药企的认可。行业风险提示需关注政策变化及竞争加剧。