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Q3盈利再超预期，储能、微逆继续放量高增总结

核心内容

德业股份在2022年第三季度发布业绩预告，显示其前三季度归母净利润预计为9.0~9.5亿元，同比增长125%~137%，扣非归母净利润预计为9.6~10.1亿元，同比增长156%~169%。其中，第三季度单季度归母净利润预计为4.5~5.0亿元，同比增长64%~83%，环比增长42%~57%。公司业绩再次超出市场预期，体现出其在储能和微逆变器等高景气赛道中的强劲增长势头。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司三季度盈利超预期，整体出货量持续增长，尤其是逆变器业务表现突出。
• 市场拓展顺利：公司在全球多个市场（如巴西、欧洲、美国）均有良好的拓展表现，尤其在海外户用光储市场中需求爆发，推动业绩增长。
• 产品迭代迅速：公司持续推出新一代逆变器产品，包括单相低压16kW系列、三相高压15kW及面向工商业的50kW储能逆变器，进一步增强市场竞争力。
• 产能与供应链保障：北仑基地建成投产，IGBT国产化率超过40%，增强了供应链稳定性，保障了产能释放。
• 盈利预测上调：基于公司业绩表现和市场前景，上调了2022~2024年的盈利预测，预计归母净利润分别为12.96亿元、23.29亿元、34.88亿元，对应PE分别为73x、41x、27x，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标概览

业务增长情况

• 逆变器业务：预计前三季度出货量超80万台，其中第三季度单季度出货量超40万台。
• 微逆与储能：全年微逆出货量预计70万台，储能出货量预计30万台，组串出货量预计25万台。
• 市场布局：公司在巴西、欧洲、美国市场均保持增长态势，尤其是美国市场开始布局微逆业务，预计2023年储能和微逆产品仍能实现翻倍增长。

产能与成本控制

• 北仑基地投产：新增产能将支撑公司持续增长。
• IGBT国产化：公司与多家国内IGBT厂商合作，国产化率超过40%，有效控制成本并提升供应链稳定性。

风险提示

• 需求不及预期风险
• 原材料涨价风险
• 疫情加剧风险

投资建议

维持“买入”评级，认为公司受益于海外户用光储需求的爆发，且具备快速响应市场需求的能力，未来增长潜力较大。

财务报表概览

资产负债表

现金流量表

利润表

财务比率

分析师简介

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业从业经验，曾任职于德国大众、大众中国、泰科电子等企业。
• 熊雪珍：河海大学工科硕士，2022年加入华安证券研究所，专注于光伏储能产业链研究。

重要声明

本报告内容基于合法合规信息，分析师独立、客观出具，不保证数据的准确性或完整性，也不保证报告内容不会发生变更。报告仅供参考，不构成投资建议。华安证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券，并提供相关服务。未经授权，不得复制、分发或引用本报告内容。