20210720-财通证券-康方生物-B-09926.HK-Cadoni_limab双抗Ib_II期临床获批开展_3页_721kb
报告摘要
康方生物-B（09926）投资分析总结
核心内容概述
康方生物-B是一家专注于肿瘤免疫治疗的生物科技公司，其自主研发的Cadonilimab（PD-1/CTLA-4双抗，AK104）已获得国家药品监督管理局（NMPA）批准，开展联合VEGFR-2单抗（AK109）和/或化疗用于晚期胃腺癌或胃食管结合部腺癌的Ib/II期临床研究。该研究旨在填补晚期胃癌二线治疗的空白，满足临床未被满足的需求。
主要观点
- 药物创新性：Cadonilimab是全球首个PD-1/CTLA-4双特异性抗体，其独特机制可优先结合肿瘤浸润淋巴细胞，而非正常外周组织淋巴细胞，从而提高疗效并减少副作用。
- 临床需求：尽管PD-1单抗在胃癌一线治疗中取得进展，但二线治疗的生存获益有限，Cadonilimab联合疗法有望成为新的治疗选择。
- 联合用药策略：公司积极布局联合用药研究，以增强药物的临床效果，提升市场竞争力。
- 盈利预测：预计Cadonilimab将在2022年获批上市，派安普利单抗将在2021年获批。2021-2023年公司收入预计分别为4.10亿元、10.46亿元和17.29亿元，显示出显著增长潜力。
- 投资评级：给予“买入”评级，预期未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。
关键信息
股票信息
- 收盘价：57.30元
- 一年内最低/最高价：22.10元 / 69.90元
- 投资评级：买入（首次）
财务数据摘要
| 项目 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万） | 79 | 0 | 410 | 1046 | 1729 |
| 营业成本（百万） | 0 | 0 | 82 | 209 | 346 |
| 研发费用（百万） | 308 | 769 | 1000 | 1000 | 1000 |
| 净利润（百万） | -346 | -1,321 | -1,340 | -525 | -275 |
资产负债表（百万元）
| 项目 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 1,186 | 2,684 | 2,506 | 2,669 | 3,060 |
| 资产总额 | 1,673 | 3,856 | 3,914 | 4,252 | 4,981 |
| 负债总额 | 1,457 | 406 | 437 | 611 | 760 |
| 普通股股东权益 | -6 | 3,185 | 3,305 | 3,537 | 4,167 |
财务指标
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | n.a | -99.70% | n.a | 155.12% | 65.30% |
| 净利润增长率 | 135.68% | 281.79% | 1.44% | n.a | -47.61% |
| 净资产收益率(%) | n.a | -36.95% | -37.25% | -20.96% | -18.40% |
| 每股收益(元) | -0.41 | -1.44 | -1.64 | -0.64 | -0.34 |
| 市净率(P/B) | n.a | 7.91 | 14.28 | 13.63 | 11.76 |
| 市盈率(P/E) | n.a | -20.67 | -37.04 | -94.48 | -180.34 |
风险提示
- 销售不及预期的风险
- 研发失败的风险
- 市场竞争格局恶化的风险
投资建议
- 公司评级：买入
- 预期涨幅：未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%
行业评级
- 行业评级：增持（预期未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）
其他信息
- 联系信息：
- 张文录 分析师：zhangwenlu@ctsec.com
- 华挺 联系人：huating@ctsec.com
- 数据来源：财通证券研究所
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