20240108-国联证券-康方生物-09926.HK-开坦尼拟扩适应症_双抗平台价值显现_3页_358kb

康方生物（09926）最新研究报告摘要：

核心事件与进展：

1. 新适应症拓展：卡度尼利联合化疗用于一线治疗胃癌的新适应症上市申请已获受理；
2. 现有适应症扩展：该药已有适用于先前含铂化疗失败的复发/转移性宫颈癌适应症，并在过去12个月实现超11亿港元销售额；
3. 药物研发管线强大：除肿瘤药外，降脂药伊努西单抗、银屑病药AK101等也已申报上市，其他在研管线包括非小细胞肺癌适应症依沃西（预计2024年上市）及PD-1联合化疗一线治疗宫颈癌等潜在适应症。

财务与估值预测：

• 收入预测：2023-2025年分别为45.07亿港元、278.10亿港元、390.43亿港元，增长率分别为43810%、-38.30%、40.39%；
• 归母净利润：2023年预计转正为14.68亿港元，2024年预计-4.68亿港元，2025年预计-2.36亿港元；
• 估值评估：基于DCF模型，公司每股价值为58.68港元（约54.00元人民币），维持“买入”评级及目标价，换算当前市值4541.5亿港元。

主要风险提示：

• AK104一线适应症不及预期、价格竞争激化、海外申报延迟、非肿瘤产品销售不及预期。

投资建议：
公司在双抗平台和自免药物领域布局积极，产品管线推进快，DCF估值支撑目标价。