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康方生物：依沃西展现强大迭代效能，重磅临床数据即将发布

康方生物（09926）近期发布2025年上半年财报，收入同比增长37.75%，达14.12亿元，其中产品销售收入增长显著，主要受益于卡度尼利和依沃西纳入医保后销量提升。依沃西单药头对头帕博利珠单抗III期临床HARMONi-2研究取得阳性结果，公司成功拓展其大适应症一线治疗领域。

依沃西最新临床研究HARMONi-A在非小细胞肺癌（NSCLC）二线治疗总生存期（OS）中显示显著获益，已达到临床终点，具备统计学意义。公司正积极推进多项III期临床试验，覆盖多种肺癌及冷肿瘤类型，致力于重构肿瘤免疫治疗格局。

预计2025年公司营业收入将达到33.78亿元，随后两年实现快速增长，2027年达到81.21亿元。盈利方面，预计2025年实现净利润转正，2027年进一步增长至7.63亿元。

依沃西联合化疗在头对头替雷利珠单抗联合化疗治疗鳞状NSCLC研究中也获显著阳性结果，更多临床数据将于ESMO大会公布。未来，依沃西将不断拓展适应症，并进一步扩大医保覆盖，促进产品放量。

太平洋证券维持“买入”评级，并指出该股具有较强创新药研发与商业化优势，但需关注新药市场放量及医保政策变化风险。

关键数据摘要

• 依沃西临床数据亮点： HARMONi-A研究显示OS获益，将成为潜在重磅成果。
• 财务预测： 2025/2026/2027年收入预测分别为33.78亿/54.78亿/81.21亿港元。
• 估值： 当前市盈率为负，但分析师预计其估值有望随盈利恢复而上修。
• 风险提示： 新产品放量速度、医保政策调整、研发不及预期等。