20161104-申万宏源-家电行业2016年三季报总结_前三季度收入增速逐季改善_盈利能力提升明显_18页_1mb

2016年家电行业三季报总结

核心内容

2016年前三季度，中国家电行业整体表现良好，收入与净利润增速明显改善。申万家电板块营业收入达11964.74亿元，同比增长7.24%，毛利率提升1.3个百分点至25.14%，归属于母公司净利润同比增长19.47%至822.15亿元。第三季度收入增速达20.06%，净利润增速达35.23%，显示出行业复苏迹象。

主要观点

• 行业整体表现：家电行业在2016年前三季度实现了收入和盈利的双重增长，尤其是白电和厨电板块表现突出，预计全年增速将在10%左右。
• 白电行业：受益于空调去库存结束和产品结构升级，白电板块收入和利润均实现增长。第三季度收入增速达31%，净利润增速达16.85%。
• 黑电行业：互联网冲击减弱，传统黑电公司通过提升产品价格和加强服务变现能力，净利润同比大幅增长57.95%。预计四季度收入增速继续上升。
• 厨电行业：受益于房地产市场回暖，厨电行业营业收入同比增长16.51%，净利润增长23.6%。预计2017年二季度后增速可能放缓。
• 小家电行业：消费升级推动小家电需求增长，营业收入和净利润均实现提升，毛利率持续改善。未来几年有望保持良好增长。
• 零配件行业：随着家电行业复苏，零配件企业受益，净利润同比增长20.26%。预计空调反弹将带动零部件业务增长。

关键信息

• 收入与利润：申万家电板块前三季度收入同比增长7.24%，净利润增长19.47%。
• 毛利率：整体毛利率提升1.3个百分点至25.14%。
• 费用控制：期间费用率总体控制合理，销售费用率、管理费用率略有上升，财务费用率下降。
• 行业细分：
  • 白电：营业收入3367.95亿元，同比增长7.76%。
  • 黑电：营业收入1727.07亿元，同比增长4.89%。
  • 厨电：营业收入139.53亿元，同比增长16.51%。
  • 小家电：营业收入312.84亿元，同比增长7.25%。
  • 零配件：营业收入303.76亿元，同比增长8.71%。
• 行业趋势：
  • 白电去库存结束，空调内销有望在四季度反弹。
  • 厨电和小家电受益于消费升级，未来增长空间大。
  • 零配件行业因产品结构升级，毛利率和利润有望提升。

推荐关注企业

• 海信电器：三季报业绩超预期，估值低，内容与运营收入变现潜力大。
• 美的集团：空调内销弹性大，东芝白电整合超预期，KUKA收购进展良好。
• 银河电子：业绩快速增长，新能源业务订单充足，军工业务增长潜力大。
• 东方电热：受益于空调回暖和油价上升，民用电加热业务改善，外延并购提供新增长点。

图表说明

• 图1：2016年1月以来家电板块跌幅为2.6%，涨跌幅排名第3。
• 图2：2016年1月以来家电分板块涨跌幅，厨电表现最佳。
• 图3：2016Q1-3家电收入增速为7.24%。
• 图4：2016年前三季度家电在各行业收入增速中排名13。
• 图5：2016Q1-3家电子板块营业收入增速厨电>零部件>白电>小家电>黑电。
• 图6：2016Q1-3白电毛利率上涨1.55个百分点。
• 图7：2016Q1-3黑电毛利率下滑0.43个百分点。
• 图8：2016Q1-3小家电毛利率增长2.4个百分点。
• 图9：2016Q1-3零部件毛利率基本持平。
• 图10：2016Q1-3各行业归属于母公司净利润增速。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%-20%）、中性（市场波动-5%-5%）、减持（弱于市场5%以下）。
• 行业投资评级：看好（超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。

法律声明

本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。客户应自行承担投资风险，并咨询独立投资顾问。