20180831-西南证券-隆基股份-601012.SH-现金流历史最佳_海外市场拓展顺利_5页_700kb

隆基股份2018年半年报点评总结

核心内容

隆基股份（601012）在2018年上半年实现营业收入100.0亿元，同比增长59.4%，归母净利润13.1亿元，同比增长5.7%，扣非后归母净利润12.5亿元，同比增长1.8%。整体表现基本符合预期。

主要观点

• 毛利率回升：尽管上半年综合毛利率同比下降12.5个百分点至22.6%，但Q2在原材料降价和成本管控的双重作用下，毛利率环比提升1.1个百分点至23.0%。
• 营收增长稳健：公司上半年单晶硅片业务收入约为29~30亿元，同比增长25%~29%，出货量达到15.4亿片，同比增长77.9%。组件事业部对外收入达67.2亿元，其中单晶组件对外销售2,637MW，自用375MW，单晶电池对外销售220MW。
• 海外市场拓展迅速：2018年H1海外单晶组件销量达到687MW，是去年同期的18倍，占组件外销量的26.1%，显示出公司国际化战略的初步成效。
• 现金流改善显著：公司上半年经营性现金流净额达到11.7亿元，同比增长925.8%，其中Q2现金流净额为18.9亿元，创公司历史单季度新高。这反映了公司在资金紧张环境下有效加快销售回款。
• 营运能力提升：公司通过优化运营，降低了各项费用支出，应收账款周转天数减少27天至76天，存货周转天数减少6天至81天，三费占收入比例下降1.05个百分点至8.94%。
• 研发投入持续高位：2018年H1研发支出为7.2亿元，同比增长61.8%，占主营业务收入的7.2%，显示公司对技术创新的重视。

关键信息

盈利预测

财务指标（2017A vs 2018E）

现金流（2017A vs 2018E）

估值指标（2017A vs 2018E）

风险提示

• 光伏产业链价格可能进一步下降，影响公司盈利能力。
• 光伏补贴发放可能延迟，对公司现金流和盈利能力造成压力。

投资建议

公司维持“买入”评级，认为其在海外市场拓展和成本控制方面表现突出，现金流改善显著，具备较强的发展潜力。