20180831-西部证券-隆基股份-601012.SH-半年报点评_半年报符合预期_海外拓展初见成效_4页_543kb

报告摘要

隆基股份（601012.SH）于2018年8月31日发布半年报，数据显示公司上半年营业收入和归母净利润分别为100.02亿元和13.07亿元，同比增长59.36%和5.73%，每股收益（EPS）为0.47元，业绩基本符合市场预期。

硅片业务表现强劲
公司2018年上半年硅片出货量达到15.44亿片，同比增长约77%，其中对外销售7.58亿片，自用7.86亿片。硅片对外营收29.23亿元，均价为3.86元/片，总净利10.99亿元，净利率为17.3%。尽管硅片售价降幅大于成本降幅，但整体毛利率有所下滑。
组件出口大幅增长，海外拓展初见成效
单晶组件外销达到2637MW，同比增长109%。海外销量687MW，占总销量的26.1%，同比增长1700%。公司积极拓展海外市场，7月与美国公司签订合同，计划在2019-2022年销售单晶组件约6亿美元，标志着海外高效单晶产品推广取得重大突破。
产能扩张与研发投入并重
公司已建成古晋300MW硅棒、1GW硅片、500MW电池及500MW组件产能，同时丽江/保山5GW硅棒、楚雄10GW硅片、银川5GW硅棒和5GW硅片产能正在建设中。18H1研发投入达7.19亿元，同比增长61.8%，显示公司对技术进步的重视。
营运能力提升
应收账款和存货周转天数分别同比下降27天和6天至76天和81天，反映出公司运营效率和资金管理能力的增强。
投资建议
西部证券维持“买入”评级，调整18-20年EPS分别为0.95、1.14、1.44元，给予18年17倍市盈率目标，目标价格为16.15元。当前股价为13.03元。

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	11531	16362	19378	23442	28912
净利润（百万元）	1547	3598	2653	3172	4020
EPS	0.55	1.29	0.95	1.14	1.44
P/E	23.51	10.11	13.71	11.47	9.05
P/B	3.60	2.56	2.18	1.85	1.55

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
ROE	15.33%	25.35%	15.89%	16.10%	17.11%
毛利率	27.48%	32.27%	23.61%	22.66%	23.60%
营业利润率	15.32%	24.30%	15.49%	15.40%	15.98%
营业收入增长率	93.89%	41.90%	18.43%	20.97%	23.33%
净利润增长率	197.86%	130.99%	-26.25%	19.55%	26.72%
资产负债率	45.85%	55.63%	50.03%	55.21%	47.64%
流动比率	1.9	1.6	2.4	2.0	2.7
速动比率	1.6	1.3	1.8	1.7	2.1