20221029-国盛证券-中国化学-601117.SH-业绩稳健符合预期_Q3订单高增81__3页_663kb

中国化学（601117.SH）总结

核心内容

中国化学（601117.SH）在2022年前三季度业绩表现稳健，符合市场预期。公司通过加大项目承揽力度和推进重大项目转化，实现了营收与净利润的较快增长，其中Q3订单同比增长81%，显示出化学工程主业的高景气度。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年前三季度实现营业收入1201亿元，同比增长33.4%；归母净利润37.2亿元，同比增长28.4%；扣非净利润36.1亿元，同比增长32.3%。
• 分季度增长：Q1/Q2/Q3营收分别为353/395/453亿元，同比分别增长42%/28%/33%；归母净利润分别为9.8/16.7/10.7亿元，同比分别增长20%/50%/11%。
• 订单增长：2022年前三季度累计新签合同额2355亿元，同比增长37%。其中Q3单季新签订单731亿元，同比增长81%，环比Q2明显提速。
• 业务结构：建筑工程承包、勘察设计、实业、现代服务业及其他业务分别新签订单2221/38/50/31/16亿元，占比分别为94.3%/1.6%/2.1%/1.3%/0.7%。化学工程、基础设施和环境治理业务分别占工程订单的76%/22%/2%。
• 地区分布：境内/境外新签合同额分别为2145/210亿元，同比增长33%/87%。
• 毛利率变化：前三季度整体毛利率为7.75%，同比下降1.77个pct，主要因境外工程毛利率下降4.7个pct。
• 费用率管控：期间费用率同比下降1.58个pct，其中管理费用率下降0.55个pct，财务费用率下降0.61个pct，主要受益于汇兑收益增加。
• 现金流情况：前三季度经营性现金流净流出63.9亿元，较去年同期多流出23.2亿元；Q3单季净流出19亿元，较去年同期收窄17亿元，现金流边际改善。

关键信息

投资建议

• 预计公司2022-2024年归母净利润分别为57/74/89亿元，同比增长23%/30%/21%。
• EPS分别为0.93/1.20/1.46元，当前股价对应PE分别为8.4/6.5/5.4倍。
• 考虑到化工主业高景气及新材料项目未来业绩释放潜力，维持“买入”评级。

财务指标

风险提示

• 实业项目投产业绩不达预期风险
• 疫情反复风险
• 海外经营风险

财务报表摘要

利润表

现金流量表

资产负债表

总结

中国化学在2022年前三季度表现出强劲的业绩增长，Q3订单大幅增长81%，主要得益于巴斯夫湛江一体化和高纯晶硅等重大项目。尽管毛利率有所下降，但费用率管控良好，Q3现金流有所改善。公司预计未来三年将保持稳健增长，维持“买入”评级，投资者应关注其在化工及新材料领域的持续发展。