20220311-东北证券-中国化学-601117.SH-一季报有望超预期_煤化工工程再迎风口_4页

中国化学（601117）公司点评报告总结

核心内容

中国化学（601117）近期获得“买入”评级，主要基于其一季报有望超预期及煤化工工程领域的快速增长态势。公司作为国内煤化工项目的主要承建商，市场份额超过90%，在煤化工工程领域具备完整的产业链优势，包括前期咨询规划、工程建设、EPC总包及投资建设运营一体化服务，尤其在节能、环保、固碳等方面表现突出。

主要观点

• 煤化工工程迎发展机遇：由于原油价格上涨导致油煤差价扩大，叠加化工产品价格提升及化工生产用能不计入双碳指标考核，煤化工行业利润增长显著。公司顺应行业趋势，积极扩产，订单饱满，业绩增长趋势明确。

• 营收与订单高增长：2022年1-2月，公司新签订单达767.42亿元，同比增长87.53%，其中建筑工程承包订单额为734.01亿元，同比增长83.83%。境内订单占比87.5%，境外订单增长118.30%，显示公司国际化拓展势头良好。

• 新材料项目进展顺利：乙二腈项目取得重大突破，丙烯腈、己二胺、己二腈装置预计分别于3月中旬、3月底、4月上旬产出合格产品。华陆新材气凝胶项目已成功生产第一批硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品，标志着公司研发成果快速落地，推动产能扩张。

• 一季报预期良好：2022年2月，公司累计实现营业收入238.58亿元，同比增长58.22%，显示公司业绩表现强劲，一季报有望超预期，实现高增长。

• 估值性价比凸显：当前公司股价为9.04元，接近增发价格8.5元。PB（市净率）仅为1.19，作为“稳增长”企业，估值处于低位，具备较高的投资吸引力。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入	137,740	158,814	180,349
归属母公司净利润	4,437	5,605	7,268
每股收益（EPS）	0.73	0.92	1.19

股票数据（2022-03-11）

• 收盘价：9.04元
• 6个月目标价：15.41元
• 12个月股价区间：6.23~15.07元
• 总市值：55,229.61百万元
• 总股本：6,109百万股
• 日均成交量：60百万股

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
市盈率（P/E）	9.80	12.45	9.85	7.60
市净率（P/B）	0.95	1.08	0.99	0.89
毛利率	11.3%	10.5%	11.0%	11.6%
净利润率	3.3%	3.2%	3.5%	4.0%

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

风险提示

• 订单落地不及预期
• 基建投资不及预期

研究团队简介

• 王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，拥有15年证券研究从业经历，曾在多家知名证券公司任职，擅长把握周期行业发展脉络。
• 陶昕媛：东北证券建筑建材组研究助理，2020年加入东北证券，具备扎实的经济学背景。

总结

中国化学凭借在煤化工工程领域的领先地位和多元化业务布局，展现出强劲的增长潜力。随着油价上涨和行业政策利好，公司业绩有望持续高增，同时估值具备吸引力，是当前“稳增长”板块中的优质标的。