20211015-华安证券-中国化学-601117.SH-订单_营收保增长_布局碳中和未来可期_4页_661kb

总结：订单/营收保增长，布局碳中和未来可期

核心内容

中国化学公司于2021年10月15日发布第三季度经营合同数据和经营情况简报，显示公司前三季度新签合同额1723.3亿元，同比增长17.3%；前三季度累计实现营业收入902.86亿元，同比增长35.8%。尽管第三季度新签合同额同比下降27.7%，但公司整体营收仍保持增长，表明其业务具备较强的可持续性。

主要观点

• 订单与营收增长：前三季度订单和营收均实现同比增长，其中营收增长显著，显示公司业务稳步发展。
• 订单/收入比值合理：公司新签订单金额/收入比值为1.9，虽较2020年末有所下降，但订单仍充足，保障后续收入增长。
• 业务结构稳定：工程总承包、施工总承包和施工承包类合同占比达93.2%，显示公司业务以传统化工工程为主，且景气度持续。
• 碳中和布局加速：公司积极布局碳中和相关领域，包括LNG项目、碳循环工艺、可降解塑料、POE等新材料，技术储备和项目推进情况良好，未来成长潜力大。

关键信息

订单与营收情况

• 第三季度新签合同额：404.69亿元，同比下降27.7%，环比下降47.6%。
• 前三季度累计新签合同额：1723.3亿元，同比增长17.3%。
• 前三季度累计营业收入：902.86亿元，同比增长35.8%。
• 第三季度营收同比增长15.7%，增速环比放缓，主要因2020年上半年基数低及疫情复苏影响。

项目进展

• 尼龙新材料：天辰齐翔一期20万吨/年己二腈工业化示范装置预计2021年底投产，二期100万吨/年尼龙新材料基地正在建设中。
• 气凝胶项目：华陆新材分三期建设，一期5万方预计2021年底投产，整体进展超80%。
• 可降解塑料：东华天业建设PBAT项目，一期10万吨/年计划2021年12月31日机械竣工，2022年2月投产试运营。
• LNG项目：公司积极参与LNG建设，包括江苏嘉盛燃气LNG调峰储配站、广汇启东扩建项目、运城市LNG应急储气调峰中心、阳江LNG储气库等，助力绿色能源发展。

碳中和布局

• 公司围绕“源头减碳、过程降碳、尾端固碳”理念，推动绿色技术升级，如高效低能耗合成尿素、上升管余热利用等。
• 开展碳循环工艺，如高效电解制氢、垃圾清洁气化耦合制氢、CO₂与环氧丙烷制备聚碳酸亚丙酯（PPC）等。
• 承建国内最大规模燃煤电厂碳捕集示范工程国华锦能CCUS项目，推动碳中和技术研发与应用。

资金与战略

• 公司完成非公开股票发行，募集100亿元资金，其中30亿元用于尼龙新材料项目，30亿元用于偿还银行贷款，40亿元用于其他重点项目。
• 定增落地将加速公司转型和项目建设，提升市场竞争力。

财务预测与估值

公司预计未来三年盈利能力持续增强，PE逐步下降，估值趋于合理。

风险提示

• 产能投放不及预期
• 化工项目审核收紧
• 企业安全生产风险

投资建议

维持“买入”投资评级，公司订单与营收增长稳健，碳中和布局前景广阔，未来成长可期。