港股2020年海外证券行业投资策略：投行政策红利持续释放，财富管理转型加速-20200607-兴业证券-64页_13mb
报告摘要
证券研究报告总结：港股2020年海外证券行业投资策略
核心内容概述
本报告分析了2019年及2020年第一季度港股及AH股券商的经营状况，并展望了2020年行业发展趋势与投资机会。核心内容包括：
- 香港证券行业整体收入和净利均有所下滑，但部分中资券商表现优于行业平均水平。
- AH股券商在2019年实现营收和净利大幅增长，2020Q1因投资拖累业绩有所下滑，但经纪和利息类业务保持强劲增长。
- 港股市场仍是连接中国内地与全球的重要桥梁，受益于中概股回归及互联互通机制。
- 行业估值处于历史低位，AH股券商在港股估值长期低于A股，预计未来溢价将有所收敛。
- 投资策略建议关注龙头标的，如港交所、中信证券、华泰证券和中金公司。
主要观点
香港市场回顾与展望
-
2019年回顾：
- 香港证券行业总收入693亿港元，同比下降3.0%；净利润108亿港元，同比下降38.6%。
- 证券交易佣金收入同比下降17.8%，但利息收入占比上升至28.2%。
- 新经济企业融资占比达75%，推动港股市场活跃度提升。
-
2020Q1回顾：
- 行业营收983亿元，同比下降3.5%；净利389亿元，同比下降11.7%。
- 沪深两市成交额49.9万亿元，同比增长46.9%，日均成交额8598亿元。
-
2020年展望：
- 中概股回归将推动港股IPO融资规模保持全球领先。
- 沪深港通持续增长，南下资金占比提升，推动港股市场生态变化。
- 香港证券市场将受益于“全流通”政策及国际投资者的增加。
- MSCI亚洲系列指数产品引入，提升香港作为国际风险管理中心的地位。
AH股券商回顾与展望
-
2019年回顾：
- 行业营收大幅增长，归母净利润增长显著，盈利能力优于行业平均水平。
- 经纪业务收入787.6亿元，同比增长26%。
- 投行业务收入增长46%，2020Q1同比增长44.7%。
- 自营业务收入受市场波动影响较大，2019年增长51%，2020Q1下降43.2%。
-
2020年展望：
- 注册制落地推动投行业务发展，头部券商将获得更多市场份额。
- 财富管理转型加速，公募基金投顾试点逐步推出，提升券商服务能力。
- 行业集中度进一步提升，龙头券商优势地位稳固。
- 外资进入带来“鲶鱼效应”，推动行业竞争与创新。
关键信息
行业估值
- 港股证券股估值：处于历史低位，PB为0.6倍。
- A股证券股估值：PB为1.4倍。
- AH股券商估值：H股估值长期低于A股，预计未来溢价将有所收敛。
投资策略
- 重点推荐公司：
风险提示
- 中资美元债业务风险：市场波动可能导致发行及交易收益回落。
- 保证金业务减值：需警惕大额计提减值对利润端的压缩。
- 中美关系影响：美国可能取消中国香港的特殊待遇，影响港股市场外资流入。
- 市场波动：对自营业务和投行收入造成影响。
重点推荐公司分析
港交所
- 营收与净利：2020Q1营收40.1亿港元，同比下降7%；净利22.6亿港元，同比下降13%。
- 业务增长：主营业务增长19%，主要受益于港股市场成交额增长。
- 投资建议：建议“买入”，因其在连接中国与全球市场中的重要作用。
中信证券
- 营收与净利：2019年营收431.4亿元，同比增长15.9%；净利122.3亿元，同比增长30.2%。
- 业务亮点：投行业务和自营业务增长显著，具备强大的资本实力。
- 投资建议：建议关注，因其在投行业务和跨境业务方面表现突出。
华泰证券
- 业务特点：财富管理和机构业务双轮驱动，数字化建设领先。
- 业绩表现：2019年营收248.6亿元，同比增长54.3%；净利90亿元，同比增长78.9%。
- 投资建议：建议关注，因其在财富管理转型方面的优势。
中金公司
- 业务优势：投行业务领先，本土化转型加速。
- 业绩表现：2019年营收334.3亿元，同比增长44.9%；净利95.2亿元，同比增长82.7%。
- 投资建议：建议关注，因其在投行及跨境业务中的强劲表现。
总结
本报告指出，2020年港股及AH股券商面临市场波动带来的挑战，但同时也存在政策红利释放、中概股回归、互联互通机制完善等多重机遇。建议投资者关注具有强大投行业务、财富管理转型能力和国际化布局的龙头券商，如港交所、中信证券、华泰证券和中金公司。同时，需警惕中资美元债发行及交易前景不明朗、市场波动加剧及中美关系变化等风险因素。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
