机械设备行业：海外推进复工复产，出口链条预期修复-20200607-广发证券-15页_1mb

机械设备行业总结

核心内容

随着全球疫情逐步得到控制，海外国家积极推进复工复产，带动了机械行业的出口需求。美国5月份非农就业数据超预期，新增就业人数达250.9万人，远超市场预期的减少800万人，失业率也从14.7%降至13.3%，反映出经济活动逐步恢复。与此同时，中国5月出口数据也呈现边际改善，同比增长1.4%，超出市场预期，显示出口型机械企业的需求正在修复。

主要观点

• 海外经济复苏：美国积极复工复产，劳动力市场改善，居民消费动力有望通过财政转移支付得到增强，带动机械行业出口需求。
• 国内出口改善：中国5月出口数据持续修复，贸易顺差扩大，显示出口链条具备较强的韧性。
• 结构性需求变化：疫情催生了居家办公场景下的办公家具需求，C端市场成为短期对冲B端需求波动的重要力量。
• 龙头企业成长性突出：在疫情冲击下，机械行业龙头展现出更强的抗风险能力，出口型公司受益于海外经济复苏。

关键信息

1. 海外经济复苏

• 美国5月新增非农就业人数为250.9万人，远超市场预期。
• 失业率从14.7%下降至13.3%，环比下降1.4个百分点。
• 5月休闲和酒店、建筑业、教育和医疗保健等细分行业就业人数显著回升。
• 初次申请失业金人数和持续领取失业金人数均呈现下降趋势，反映就业市场逐步改善。

2. 中国出口数据

• 2020年5月中国外贸进出口总额为2.47万亿元，同比下降4.9%。
• 出口额为1.46万亿元，同比增长1.4%（预期下降3.2%）。
• 进口额为1.01万亿元，同比下降12.7%（预期下降3.8%）。
• 贸易顺差达4427.5亿元，同比增长60.6%。
• 通用机械类产品出口增长3.1%，集成电路出口增长14.5%，医疗防疫用品出口增长显著。

3. 捷昌驱动

• 疫情背景下，C端需求显著增长，办公家具搜索指数同比提升174.6%。
• 美国Wayfair 2020Q1收入同比增长19.8%，Q2有望增长90%。
• 疫情对公司业绩影响测算显示，欧美地区需求波动对业绩影响在63-97百万元之间。
• 公司成长性来源于市场份额和渗透率提升，B端需求有望逐步修复。

4. 应流股份

• 2019年航空业务收入同比增长102.8%，毛利率提升1.09pct。
• 公司已进入两机业务收获期，市场空间约130亿美元。
• 技术壁垒高，重资产投资，供应关系稳定。
• 国内市场需求不受国际关系影响，疫情控制后有望超预期。

5. 巨星科技

• 全球排名靠前、亚洲最大的手工具企业。
• 2019年营收同比增长11.6%，净利润增长24.8%。
• 公司与主要客户关系加深，市场份额稳步提升。
• 国际化发展优势明显，未来增长动力充足。

投资建议

• 重点推荐公司：

  • 捷昌驱动：疫情带来C端结构性机会，终端产品渗透率提升，成长性优异。
  • 应流股份：两机业务推进顺利，逐步兑现产业链升级蓝图。
  • 巨星科技：市场份额稳步扩张，与主要客户关系加深，国际化发展优势显著。

• 评级说明：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上（个股）或15%以上（行业）。
  • 持有：预期股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期股价表现弱于大盘10%以上。

风险提示

• 宏观经济波动：机械产品需求受宏观经济变化影响较大。
• 原材料价格波动：原材料价格变化可能影响企业盈利能力。
• 细分领域竞争加剧：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 海外疫情二次爆发：可能对出口需求造成冲击。

重点公司估值与财务分析

相关研究与图表索引

• 图1：美国新增非农就业人数及失业率
• 图2：细分行业新增非农就业人数
• 图3：美国初次申请失业金人数
• 图4：美国持续领取失业金人数
• 图5：中国单月进出口金额增速
• 图6：办公家具谷歌搜索指数
• 图7：家庭办公家具谷歌搜索指数
• 图8：应流股份2019年各项业务构成和盈利能力
• 图9：应流股份固定资产与在建工程
• 图10：应流股份递延收益与政府补助
• 图11：巨星科技营业收入与净利润
• 图12：巨星科技人均产出与研发费用占比

数据来源与联系方式

• 数据来源：Wind、海关总署、公司年报、广发证券发展研究中心
• 联系人：孙柏阳 021-60750636
• 邮箱：sunboyang@gf.com.cn