20180114-华创证券-中衡设计-603017.SH-业绩加速增长_特色小镇打开市场空间_12页_954kb

中衡设计（603017.SH）总结

核心内容

中衡设计是一家专注于提供建筑工程全产业链服务的民营建筑设计院，以产业园区和新城开发为核心业务领域。公司依托苏州工业园区的背景，具备深厚的行业经验与技术积累，近年来业绩持续增长，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

• 业绩增长强劲：2017年前三季度公司实现营收8.4亿元，同比增长43%；归母净利润1.08亿元，同比增长33%。业绩增速呈递增趋势，显示出良好的增长势头。
• 行业地位突出：作为国内首家上市的民营建筑设计院，公司凭借资本市场的支持不断扩张业务版图，增强市场竞争力。
• 业务结构优化：公司主要收入来源包括工程设计、工程总承包、工程监理及项目管理，其中设计咨询业务毛利率高达47%，是利润的主要来源。
• 政策红利显著：国家大力推广特色小镇建设，公司已与西咸新区签订“丝路国际设计小镇”投资意向书，具备参与特色小镇建设的先发优势，有望通过该模式拓展新的市场空间。
• 投资建议明确：首次覆盖中衡设计，给予“强推”评级，目标价为20.24元，基于2017-2019年净利润预测分别为1.59/2.08/2.67亿元，对应EPS为0.58/0.75/0.97元，给予35倍PE估值。

关键信息

财务表现

业务结构

• 工程总承包：2017年前三季度增速最快，达34%，成为公司收入增长的重要引擎。
• 设计咨询：贡献毛利最高，是公司利润的主要来源。
• 产业链覆盖：公司提供从设计、总承包到监理、项目管理的全产业链服务，具备较强的综合服务能力。

战略布局

• 异地扩张：公司通过外延式并购不断拓展业务区域，如收购重庆卓创、苏州华造、浙江咨询等。
• 资本运作：公司积极利用资本市场进行员工激励，如股权激励计划和股票期权激励计划，增强人才吸引力和稳定性。

特色小镇机遇

• 政策支持：自2016年起，国家大力推动特色小镇建设，公司作为产业园区开发专家，具备参与特色小镇建设的先发优势。
• 模式升级：特色小镇被视为产业园区的升级版，具备更强的产业整合能力和市场空间。
• 项目落地：公司已与西咸新区签订“丝路国际设计小镇”投资意向书，标志着其在特色小镇领域的重要布局。

风险提示

• 制造业复苏不及预期：若制造业复苏不如预期，可能影响设计建造订单量。
• 特色小镇推进不及预期：若政策推进力度不足，可能限制公司市场拓展的潜力。

总结

中衡设计凭借其在产业园区开发领域的深厚积累，以及在特色小镇建设中的战略布局，展现出强劲的增长动力和广阔的市场前景。公司业绩持续提升，业务结构优化，具备较强的可持续发展能力。在资本市场和政策红利的双重推动下，公司有望在未来三年实现业绩稳步增长，成为投资者关注的热点标的。然而，需关注制造业复苏与特色小镇推进的不确定性，这些因素可能影响公司未来的增长表现。