20240904-东吴证券-冀东水泥-000401.SZ-2024年中报点评_Q2单季扭亏为盈_骨料贡献增量_3页_467kb

冀东水泥（000401）2024年中报总结

总体情况

冀东水泥2024年上半年实现营业总收入112.20亿元，同比下降23%；归母净利润为亏损8.06亿元，同比下降120%。然而，在Q2单季度中，公司实现扭亏为盈，归母净利润达29.3亿元，同比增长31%。

核心因素分析

水泥业务：价格与需求双重承压

• 销量及价格：上半年水泥及熟料销量同比下降13%，吨均价与吨毛利分别下降40元和5元，但吨毛利降幅低于行业整体水平。毛利率同比提升3.2个百分点。
• 成本控制：吨成本下降主要由于煤价下跌及公司加强成本管控，熟料单耗同比下降4.18%。东北市场供给优化与行业自律强化推动价格和盈利显著改善。
• 需求压力：全国水泥需求超预期下行仍是主要挑战。

新兴业务：骨料增长显著，危废业务承压

• 骨料业务：营收增长24%，毛利率达50.7%，同比提升28个百分点，贡献了增长动力。
• 危废固废业务：受竞争加剧影响，营收同比下降5%，但毛利率降幅收窄。

费用与现金流

• 费用管理：期间费用总额同比下降4%，但单位固定费用同比上升仍对部分业务形成压力。
• 现金流：经营活动现金流净额83.3亿元，同比减少15%，表现优于营利情况。
• 财务状况：资产周转率、负债率等指标环比改善，资产负债率为50.26%，有所下降。

未来展望

• 区域改善：北方市场通过错峰生产强化自律，下半年有望保持景气提升。东北市场作为试点，已率先改善，价格反弹明显。
• 政策影响：双碳和环保趋严或进一步优化供给侧结构，助力长期整合与出清。
• 预测结果：分析师维持“增持”评级，并调低2024-2025年净利润预测，2026年也给出一定修复空间。

风险提示

需警惕水泥需求超预期下行及北方市场竞争格局改善不及预期的风险。

总结要点

冀东水泥在水泥主业承压背景下，二季度毛利率显著改善，骨料业务持续高增长，推动Q2扭亏；未来，供给侧优化与区域自律加强是主要看点，经营有望逐步改善，但整体仍需关注需求端压力。