20241229-永安期货-国债期货周报_35页_2mb

国债期货周报总结 - 永安期货研究中心 (2024.12.29)

综述
本周债市收益率呈倒N形走势，周一低开后反弹，后半周回落，十年期国债收益率中枢下移至17%，一年期收益率最低触及090%。政策层面，国务院办公厅发布《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，预计2025年新增专项债额度将大幅增加至42-45万亿元（含化债额度），并放宽投资项目限制。中长期来看，利率下行趋势明确，核心驱动力在于政策利率进一步下调以降低实体融资成本并促进经济稳增长，十年国债收益率低点或至13%-15%。短期需关注曲线近端是否进一步走平。

周度复盘
本周债市受监管趋严及市场传闻扰动，前半周收益率反弹，后半周因基金冲规模等因素快速下行。期限利差方面，中长端回调明显，短端因宽松基本面支撑走出陡峭化行情。整体来看，资金面整体均衡，OMO净回笼规模较大，美联储降息虽落地但鹰派表态致美债收益率上行，人民币承压。

国债期货指标
近端曲线明显走平，跨品种价差呈现期限利差倒挂趋势。各主力合约基差整体修复，期货IRR多数位于资金利率下方运行。久期方面，可关注跨年资金面变化。

国内宏观
工业利润数据延续下行，1-11月累计同比增速降至-47%，当月同比降幅收窄至-73%。产成品库存连续第四月被动去化，净基差修复主要靠量价修复支撑。房地产方面，商品房成交数据边际改善，但市场疲软格局未改，政策端重点转向保障性住房和专项债发力。

海外宏观
美国方面，12月美联储降息25bp，全年政策利率区间4.25%-4.50%，点阵图显示明后两年累计降息次数或未达预期，致美债利率快速上行。

货币市场
本周公开市场操作净回笼规模达10982亿元，MLF中标利率维持2.0%，资金价格持续平稳运行，OMO等量续作+提前续做成为主要操作框架。

政策展望
专项债提前发力将是2025年财政加力的重要平台，而货币端宽信用则需关注结构性工具支撑。整体来看，利率下行趋势未改但短期波动加剧，四季度旺季需求偏弱下，年底稳增长政策或进一步加码。