20241222-永安期货-国债期货周报_37页_2mb

2024年12月国债期货周报分析

一、核心观点摘要

• 市场回顾：本周债市大幅波动，收益率下行为主，一年期收益率下探至1%以下，曲线走陡。
• 经济数据：11月经济数据边际转弱，政策依赖特征显著，短期以扩大内需对冲外需风险为主。
• 政策展望：2025年政策利率存在下调空间，或带动十年期国债收益率降至13%-15%区间。
• 综合策略：短期谨慎，中长期降息驱动利率下行，回调仍是进场时机。

二、一周市场回顾

• 债市波动核心驱动：央行约谈激进金融机构。
• 收益率表现：一周整体下行，短端表现优于长端：
  • 各期限收益率显著下行，十年期持续下探至17%以下；
  • 周五市场买盘回暖，主力合约突破前低。

三、主要矛盾分析

1. 经济基本面

• 11月数据边际转弱，消费与制造业表现分化；
• 投资端基建增速下行、地产销售改善但投资仍疲软；
• 就业信心指数与招聘需求再次走岔。

2. 货币政策

• 资金面先紧后松，央行净投放11398亿元；
• 下周是年内最后一次MLF操作或将平价缩量；
• 扩大内需政策预期强化。

3. 利率未来路径

• 2025年主要政策利率或下调30-50bp，带动利率债收益率下行；
• 期限利差上行空间有限，短端利率与期限结构变化成为突破口。

四、策略与展望

短期策略

• 降息预期落地前操作需谨慎。
• 期限结构上优先拉长久期配置。

中长期策略

• 伴随降息推进，逐步参与利率债板块布局；
• 关注结构性机会，如跨品种套利与基差修复行情。

五、风险提示

• 央行监管节奏与政策落地时间不确定性；
• 国际货币政策变化对人民币汇率和资本流动的影响；
• 地方债置换节奏扰动短期资金面。