20211027-光大证券-友阿股份-002277.SZ-2021年三季报点评_业绩低于预期_8月湖南疫情反复是主因_4页_864kb

公司研究总结：友阿股份（002277.SZ）2021年三季报点评

核心内容

友阿股份在2021年1-3季度实现营业收入19.02亿元，同比增长27.95%，归母净利润2.09亿元，同比增长25.97%。然而，公司第三季度业绩表现低于预期，主要受到8月湖南疫情反复的负面影响。

主要观点

• 业绩表现：公司整体业绩表现良好，但第三季度因疫情冲击出现明显下滑。
• 单季度业绩：3Q2021营业收入为6.08亿元，同比减少0.28%；归母净利润为0.14亿元，同比减少83.13%；扣非归母净利润为0.07亿元，同比减少91.32%。
• 毛利率与费用率：1-3Q2021综合毛利率上升0.67个百分点至47.31%，期间费用率下降6.40个百分点至49.58%。但3Q2021毛利率下降3.96个百分点至42.17%，期间费用率上升5.81个百分点至53.67%。
• 盈利预测调整：鉴于疫情恢复情况的不确定性，盈利预测被下调，2021/2022/2023年EPS预测分别下调19%、17%、16%至0.17/0.19/0.21元。
• 估值与评级：公司当前PB估值为0.6倍，处于历史较低分位，长期看有一定投资价值，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 1-3Q2021营收：19.02亿元，同比增长27.95%
• 1-3Q2021归母净利润：2.09亿元，同比增长25.97%
• 3Q2021营收：6.08亿元，同比减少0.28%
• 3Q2021归母净利润：0.14亿元，同比减少83.13%
• 3Q2021扣非归母净利润：0.07亿元，同比减少91.32%

毛利率与费用率

• 1-3Q2021综合毛利率：47.31%，同比上升0.67个百分点
• 3Q2021综合毛利率：42.17%，同比下降3.96个百分点
• 1-3Q2021期间费用率：49.58%，同比下降6.40个百分点
• 3Q2021期间费用率：53.67%，同比上升5.81个百分点
• 费用率变化：
  • 销售费用率：-3.49个百分点
  • 管理费用率：-3.63个百分点
  • 财务费用率：+0.98个百分点
  • 研发费用率：-0.28个百分点

盈利预测调整

• EPS预测调整：
  • 2021年：0.17元（下调19%）
  • 2022年：0.19元（下调17%）
  • 2023年：0.21元（下调16%）

估值指标

• PE：18/16/15（2021/2022/2023年）
• PB：0.6（2021/2022/2023年）
• EV/EBITDA：20.7/17.8/15.6（2021/2022/2023年）

市场数据

• 总股本：13.94亿股
• 总市值：42.66亿元
• 股价：当前价3.06元
• 近3月换手率：47.19%

风险提示

• 湖南零售市场竞争加剧
• 新门店培育期可能长于预期

公司背景

友阿股份是长沙及湖南省规模最大的百货零售企业，基本覆盖了长沙、郴州、常德、邵阳等城市的核心商圈，2021年上半年公司营业收入排名前十的门店中前9家均位于湖南。

估值与评级

• 评级：买入（维持）
• 基准指数：A股主板为沪深300指数，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，新三板为新三板指数，港股为恒生指数。

分析师信息

• 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA
• 执业证书编号：S0930516050001
• 联系方式：021-52523866 / tangjarui@ebscn.com

联系人

• 联系人：田然
• 联系方式：021-52523799 / tianran@ebscn.com

分析与估值方法的局限性

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级

估值方法的局限性说明

• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。