20211228-银河期货-白糖月报_全球供应仍有缺口_国内供需改善_14页_2mb

白糖月报总结

核心内容

2021年12月28日发布的白糖月报指出，全球和国内糖市在2021/22榨季中呈现震荡走势，主要受供需变化、天气影响、物流成本、疫情形势及政策调整等多重因素影响。国际糖价在一季度因供应紧张而快速上涨，随后因贸易流过剩、印度出口放缓及原油价格回落而回落。国内方面，由于进口糖成本高企、广西开榨延迟及甜菜糖减产，陈糖销售良好，但新糖销售低迷，导致糖价承压。展望后市，全球供应仍偏紧，但总体充足，原糖将呈现阶段性震荡；国内供需形势有望改善，郑糖重心逐步上移。

主要观点

国际市场

• 供应与需求：全球糖市在2021/22年度预计存在255万吨供应缺口，但供应仍相对充足。
• 价格走势：原糖价格受巴西乙醇折糖价（17美分）和印度出口平价（20美分）影响，预计在两者之间震荡。
• 印度出口：印度新榨季产量增加，但无出口补贴，出口动力不足，需原糖价格达到20美分才能支撑出口。
• 巴西产量：受干旱和霜冻影响，巴西2021/22榨季产量同比下降，但新榨季预计恢复增长。
• 疫情与需求：奥密克戎变异毒株对全球需求造成不确定性，短期抑制糖价上涨。

国内市场

• 广西开榨延迟：广西糖厂因天气原因推迟开榨，新糖供应节奏较慢，有利于陈糖去库存。
• 产量与进口：2021/22榨季国内产量预计下降45万吨，进口维持高位，但同比略有减少。
• 库存与销售：陈糖销售良好，库存逐步减少；新糖销售低迷，价格持续回落。
• 供需改善预期：随着甜菜糖减产和进口减少，国内供需形势将有所好转，糖价重心上移。

关键信息

供应端

• 全球供应：预计2021/22年度全球糖产量为1.7047亿吨，消费量为1.7303亿吨，供应缺口为255万吨。
• 巴西：2021/22榨季累计产糖3202万吨，同比下降16.13%；新榨季预计产量恢复增长。
• 印度：2021/22榨季预计产量为3100万吨，同比基本持平；出口合同签订量较低，主要受疫情和物流影响。
• 泰国：2021-22年度甘蔗产量增加，糖产量预计为1050万吨，出口量有望增加。

需求端

• 全球需求：受疫情影响，需求预期偏弱，但随着疫苗接种和经济复苏，需求逐步回暖。
• 国内需求：国内消费量维持稳定，但进口糖持续挤占市场，导致国产糖销售承压。

政策与市场动态

• 广西自律公约：要求糖厂开榨时间不得早于11月25日，以稳定市场。
• 进口政策：内外价差倒挂限制进口，但进口仍维持高位，需持续关注进口趋势。
• 库存情况：国内库存高点预计在3月左右，届时期现货价格或见阶段性低点。

行情展望

• 国际原糖：预计在17-20美分之间震荡，短期受印度出口支撑，中期受巴西产量预期影响。
• 国内郑糖：当前处于弱势震荡阶段，3月前后可能见到库存拐点，届时期价有望重拾升势。
• 供需趋势：国内供应压力小于上榨季，供需形势好转将推动糖价重心上移。

交易策略

1. 单边策略：原糖预计围绕印度出口平价和巴西乙醇折糖价区间震荡；郑糖中期维持弱势震荡，等待库存高点后反弹。
2. 套利策略：观望。
3. 期权策略：观望。

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