20210923-兴证国际证券-先健科技-01302.HK-左心耳快速放量_产品陆续获批_7页_559kb

报告摘要

先健科技是一家专注于结构性心脏病介入治疗领域的医疗器械企业，近年来在左心耳封堵器、主动脉覆膜支架、可吸收支架等核心产品方面取得了显著进展，推动公司业绩快速增长，盈利能力持续提升。公司产品不仅在国内市场逐步放量，同时也在积极拓展国际市场，尤其是在美国市场取得突破性进展。

收入增长迅速：2021年上半年公司实现营业收入4.61亿元，同比增长68.95%，净利率达到43.51%，创历史新高。
左心耳封堵器进入放量期：作为全球唯一同时拥有CE和NMPA认证的国产品牌，左心耳封堵器市场渗透率逐步提升，2020年植入量达9000台，较2018年增长50%以上。
配套产品LAnavi上市：2021年3月，LAnavi分段控弯导引系统获得NMPA批准，成为全球首个用于左心耳封堵术的配套产品，有助于降低医生学习曲线，推动左心耳封堵术式推广。
国际化进程加快：2020年12月，LAmbre左心耳封堵器获得美国FDA批准开展IDE临床试验，2021年上半年获得FDA“同情使用”批准，标志着先健科技正式进入北美市场。
大支架业务持续发展：公司独家的髂动脉分叉覆膜支架G-iliac已于2021年1月获批上市，胸腹主动脉覆膜支架G-Branch完成FIM临床入组，手术成功率100%，中期随访数据积极。
铁基可吸收支架技术突破：公司自主研发的铁基材料具有更合理的降解周期和更强支撑力，相关产品在国内处于不同临床试验阶段，海外已获得FDA“同情使用”批准，具备全球市场拓展潜力。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
收入（亿元）	64.2	99.2	133.2	173.3
毛利（亿元）	51.3	81.2	108.5	142.0
净利润（亿元）	20.7	37.7	47.8	61.5
毛利率（%）	79.9	81.8	81.5	82.0
净利率（%）	32.2	38.0	35.9	35.5
ROE（%）	9	15	15	16
每股收益（元）	0.05	0.09	0.11	0.14

项目	2020	2021E	2022E	2023E
现金	972	1,350	1,848	2,508
应收账款	107	169	226	295
存货	100	144	200	256
总流动资产	1,545	1,755	2,421	3,160
总资产	2,955	3,188	3,934	4,762
总负债	596	614	733	853
母公司股东权益	2,340	2,554	3,179	3,885
每股账面值（元）	0.54	0.59	0.73	0.90