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公司2025年年度业绩总结

核心内容

公司于2026年3月31日发布了2025年年度业绩报告，整体表现呈现海外业务稳步增长，产品逐步进入收获期的态势。尽管部分业务受到集采政策和市场环境影响，但创新产品的推进和海外市场拓展为公司未来增长提供了重要支撑。

主要观点

• 整体业绩：2025年公司实现营业收入13.70亿元，同比增长5.1%；实现毛利10.19亿元，同比增长3.8%；归母净利润1.48亿元，同比下降33.5%。剔除非经常性项目，全年净利润为3.53亿元，同比增长24.9%。
• 业务表现：
  • 结构性心脏病业务：全年收入5.12亿元，同比下降3.0%。其中，先天性心脏病封堵器收入下降6.3%，左心耳封堵器收入增长4.7%。
  • 外周血管病业务：全年收入8.45亿元，同比增长12.4%。主动脉覆膜支架收入增长19.9%，带动销售提升；腔静脉滤器收入下降12.2%。
  • 起搏电生理业务：全年收入0.13亿元，同比下降46.0%。
• 毛利率变化：全年毛利率为74.4%，同比减少0.9个百分点，主要由于集采政策导致个别产品销售单价下降及收入结构变化。
• 海外市场增长：海外区域收入3.96亿元，同比增长14.4%，占公司总收入的28.9%。其中，欧洲市场增长显著，收入达1.66亿元，同比增长25.9%；印度市场增长7.0%，亚洲其他地区增长7.0%。
• 创新产品进展：IBS可吸收药物洗脱冠脉支架系统已完成Ⅱ期临床研究的三年随访及Ⅲ期临床研究的两年随访，已提交CE及NMPA注册申请，将成为未来业绩增长的重要支撑。
• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.79亿元、3.31亿元、3.94亿元，分别同比增长89%、19%、19%。现价对应PE为25倍、21倍、17倍，维持“增持”评级。

关键信息

• 财务指标：
  • 2025年营业收入13.70亿元，同比增长5.1%。
  • 归母净利润1.48亿元，同比下降33.5%。
  • 毛利10.19亿元，同比增长3.8%。
  • 毛利率74.4%，同比减少0.9个百分点。
• 研发投入：全年研发投入3.29亿元，占主营业务收入比重24.0%。
• 区域增长：海外收入占比提升至28.9%，欧洲市场表现突出。
• 未来增长预期：2026-2028年净利润预计增长显著，公司维持“增持”评级。
• 风险提示：
  • 产品集采降价风险；
  • 在研项目推进不达预期风险；
  • 产品推广不达预期风险；
  • 汇率波动风险。

投资评级说明

• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间。
• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上。

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