20180621-兴证国际证券-先健科技-01302.HK-左心耳封堵器高速成长_大股东更替带来新看点_6页_889kb

先健科技（01302.HK）研究报告总结

核心内容

本报告对先健科技（01302.HK）的投资价值进行分析，认为其在左心耳封堵器等创新医疗器械领域具有较强竞争力，且随着市场推广和产品上市，未来增长潜力较大。分析师维持“审慎增持”评级，并将目标价提升至3.00港元，较当前价格（2.62港元）有约14.5%的提升空间。

主要观点

1. 左心耳封堵器市场表现亮眼

• 公司左心耳封堵器系统LAmbre是全球唯一上市的中国品牌产品，截至2018年已累计植入1900余例。
• 国内市场自2017年7月获批后，通过学术推广，已进入快速增长通道，2018年上半年终端植入量接近500例，预计未来2-3年将持续增长。
• 产品优势显著，包括适配不同解剖结构、可回收再定位、双盘结构避免泄露、操作简单、最小输送鞘管减少血管损伤等。

2. 海外市场拓展迅速

• LAmbre于2016年6月获得欧盟CE认证，目前已在超过40个国家上市。
• 公司尝试在欧洲采用自营模式销售，以降低医院成本，提升市场拓展能力。
• 美国上市前临床研究即将启动，若获批将与波士顿科学的Watchman形成竞争，拓展美国市场。

3. 股东变化带来新机遇

• 美敦力将22.4%股权出售给中国光大控股，不影响公司与美敦力在心脏起搏器业务上的合作。
• 中国光大控股并非同业竞争者，其投资背景可能为公司未来并购与合作带来协同效应。

4. 盈利预测与估值

• 预计2018-2020年公司营业收入分别为4.99亿、5.95亿、6.97亿元，归母净利润分别为1.88亿、2.18亿、2.49亿元。
• EPS分别为0.043元、0.050元、0.058元，当前股价对应PE为50倍、43倍、38倍。
• 目标价3.00港元，较现价有约14.5%的提升空间。

关键信息

财务数据概览（单位：百万元）

财务比率（单位：倍）

增长预期

• 左心耳封堵器预计2018年实现100%以上增长，未来3年保持60%以上复合增长。
• 结构性心脏病业务预计2018-2020年增速为18%-25%。
• 周边血管病业务预计2018-2020年增速为10%-15%。

风险提示

1. 左心耳封堵器销售不及预期。
2. 心脏起搏器上市时间不及预期。
3. 器械谈判降价超预期。

投资建议

• 评级：审慎增持
• 目标价：3.00港元
• 预期升幅：约14.5%

附注

• 本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，分析师为张忆东，联系方式为向秋静、蔡莹琛、徐佳熹。
• 报告数据来源包括公司资料和Wind。
• 投资者需注意本报告仅为参考，不构成具体投资建议，且不承担使用报告所产生的一切后果。