20170615-上海证券-2017年基础化工行业中期投资策略：弱周期找龙头，成长布局业绩高确定性_27页_2mb

报告摘要

基础化工行业中期投资策略总结

核心内容

本报告为2017年基础化工行业中期投资策略，主要分析行业景气度、化工品价格走势、油价变化及重点公司推荐。报告指出，化工行业在2017年中报后盈利高增速大概率见顶，建议关注弱周期及环保趋严受益行业。

主要观点

基建主线不变：基础设施建设托底经济是大概率事件，带动相关衍生品行业需求提振。
政策支撑强劲：对新兴产业的支持有助于扩大化学品下游需求，环保督查改善高污染行业供给结构。
化工品价格回调：2017年化工品价格出现大面积回调，建议关注弱周期龙头。
环保督查持续深入：2017年环保督查仍将持续，推动行业整合，利好环保趋严受益行业。
成长股布局：重点布局内生高增速及进口替代行业，如TFT混晶、OLED、功能膜、锂电池材料等。

关键信息

一、化工行业概况

行业景气回升见顶：
- 化学原料及化学制品制造业营业收入及利润总额增速在2017年初达到高峰后逐步回落。
- 化学纤维制造业同样在2017年初达到高点，随后增速放缓。
上市公司盈利提升：
- 2017年Q1营业收入同比增长58.57%，归母净利润同比增长113.99%。
- 2016Q4至2017Q1，净利润增速显著提升，但预计2017年下半年增长乏力。

二、化工品跌势暂缓，油价短期承压

化工品回调：
- 化工品价格回调，但同比仍保持上涨趋势。
- 氟化工产业链产品涨幅显著，如R125、R410a、R32涨幅超过100%。
油价走势：
- 2017年6月油价跌至年内低点，但长期看好中枢上移。
- OPEC减产协议执行不力，但沙特超额完成减产目标，EIA库存下降利好油价企稳。

三、重点公司推荐

3.1 重点行业分析

PVC行业：
- 供给端产能退出119万吨/年，新增76万吨/年，行业均价有望回升。
- 电石法PVC价格优势明显，出口竞争力强。
- 全球PVC开工率高，印度净进口增加，市场空间广阔。
PVA行业：
- 行业开工率提升，有效产能不足100万吨，行业被严重低估。
- 附加值高的PVA产品进口占比较大，凸显国内高端市场缺口。
- 蒙维项目投产，提升公司盈利能力。
胶粘剂行业：
- 下游应用广泛，行业集中度低，国内厂商“小而散”。
- 客户认证周期长，客户粘性高，替代进口潜力大。
- 公司在汽车、轨交、新能源等领域拓展迅速，市场份额提升。
染料行业：
- 行业集中度提高，环保政策推动去产能。
- 浙江龙盛和闰土股份为行业龙头，受益于环保督查。

3.2 重点公司分析

中泰化学：
- 主营产品量价齐升，毛利率提升显著。
- 纱线业务增长迅猛，受益于新疆政策支持。
- 预计2017-2019年营收及净利润持续增长，维持“增持”评级。
皖维高新：
- PVA行业龙头，受益于行业复苏。
- 新产能投放，预计2017年业绩大幅好转，维持“增持”评级。
鸿达兴业：
- PVC龙头，布局土壤修复市场，释放增量空间。
- 塑交所业绩承诺超额完成，公司发展前景广阔。
- 预计2017-2019年营收及净利润稳步增长，维持“增持”评级。
康得新：
- 光学膜行业龙头，业务持续高增长。
- 二期项目投产，推动产品结构升级。
- 预计2017-2019年营收及净利润增长显著，维持“增持”评级。
回天新材：
- 胶粘剂行业龙头，受益于下游需求增长。
- 客户结构优化，新能源业务增长迅猛。
- 预计2017-2019年营收及净利润稳步增长，维持“增持”评级。
沧州明珠：
- 锂电池隔膜业务增长迅猛，湿法项目产能释放。
- PE管道业务稳定增长，受益于政策驱动。
- BOPA薄膜行业回暖，毛利率提升。
- 预计2017-2019年营收及净利润稳步增长，新增“增持”评级。
万华化学：
- MDI行业龙头，产能达180万吨。
- 产品价格持续上涨，受益于环保督查及需求回升。
- 预计2017-2019年营收及净利润稳步增长，维持“增持”评级。
龙蟒佰利：
- 钛白粉行业龙头，具备多种生产工艺。
- 行业景气度回升，需求端改善。
- 预计2017-2019年营收及净利润稳步增长，维持“增持”评级。