20170615-上海证券-2017年基础化工行业中期投资策略_弱周期找龙头_成长布局业绩高确定性_26页_2mb

弱周期找龙头，成长布局业绩高确定性

核心内容总结

本报告为2017年基础化工行业中期投资策略，主要分析了行业景气度、化工品价格走势、油价变化及重点公司推荐，提出了在弱周期背景下关注龙头企业和环保政策受益行业，同时布局成长性行业以获取业绩确定性。

主要观点

1. 基建主线不变，精选细分领域

• 基础设施建设托底经济，是大概率事件，带动衍生品行业需求增长。
• 政策支持新兴产业，扩大化学品下游需求；环保督查改善高污染行业供给结构。
• 推荐周期性弱化及弱周期行业：PVC、PVA、MDI、涤纶工业丝、食品添加剂、部分农化行业等。
• 推荐环保趋严受益行业：土壤修复、染料、印染、钛白粉、轮胎等。
• 推荐步入业绩兑现期的新兴行业：OLED、功能膜、锂电池材料等。

2. 化工品价格回调，关注弱周期龙头

• 2017年化工品价格出现大面积回调，如液氯、丁二烯、合成橡胶等跌幅超15%。
• 2017年中报将大概率成为周期股盈利高增速的顶部。
• 推荐中泰化学（PVC龙头）、金禾实业（甜味剂龙头）、皖维高新（PVA龙头）、醋化股份（醋酸深加工龙头）。
• 建议关注万华化学（MDI龙头）、海利得（涤纶工业丝龙头）、扬农化工（麦草畏龙头）。

3. 环保督查持续深入，政策春风助推行业整合

• 2016年环保督查在重点地区如山东、湖北、四川、河北等展开，导致高污染企业关停，供给端改善。
• 土壤修复市场因“土十条”等政策成为蓝海市场。
• 推荐鸿达兴业（PVC+土壤修复），建议关注浙江龙盛（染料龙头）、龙蟒佰利（钛白粉龙头）、航民股份（印染龙头）、玲珑轮胎（轮胎龙头）、赛轮金宇（轮胎龙头）。

4. 成长股侧重内生高增速+进口替代

• 化工行业在新技术、新产品推动下，出现了一批从追赶到超越的优质企业。
• 推荐TFT混晶、OLED、功能膜、锂电池材料等高增长行业。
• 重点推荐康得新（光学膜龙头），建议关注万润股份（TFT混晶龙头+OLED）、回天新材（胶粘剂龙头）、双星新材（功能膜龙头）、沧州明珠（隔膜龙头）、天赐材料（电解液龙头）。

关键信息

行业数据

• 化学原料及化学制品制造业营业收入增速和利润总额增速在2017年1月达到高峰，之后有所回落。
• 化学纤维制造业同样呈现类似趋势，2017年Q1季度营业收入同比增长58.57%，归母净利润同比增长113.99%。
• 化学原料及化学制品制造业资产负债率下降至56.27%，销售利润率在2017年3月达到6.86%。
• 化学纤维制造业销售利润率在2017年3月达到5.22%，之后略有回落。

化工品价格走势

• 化工品价格回调，但同比仍保持上涨趋势。
• 氟化工产业链产品涨幅显著，如R125、R410a、R32涨幅超100%。
• 油价短期承压，但长期看好中枢上移，预计回到50-55美元区间。

重点公司推荐

中泰化学

• 2016年PVC产量170.05万吨，同比增长5.31%；烧碱产量119.64万吨，同比增长5.26%。
• 纱线业务增速显著，2016年营收24.18亿元，同比增长199.92%。
• 2017年预计营收272.82亿元，净利润22.00亿元，PE为12.9倍，维持“增持”评级。

皖维高新

• 2016年PVA产量17万吨，均价每提升1000元/吨将增厚利润2亿元（税前）。
• 蒙维新产能投放，预计2017年营收44.84亿元，净利润1.94亿元，PE为42.2倍，维持“增持”评级。

鸿达兴业

• 2016年PVC及烧碱产能达60万吨，营收同比增长72.29%。
• 土壤修复业务快速增长，预计2017年营收69.81亿元，净利润11.75亿元，PE为17.5倍，维持“增持”评级。

康得新

• 光学膜业务全球领先，2016年营收9.23亿元，净利润1.96亿元。
• 二期项目投产，预计2017年营收118.46亿元，净利润26.68亿元，PE为24.5倍，维持“增持”评级。

回天新材

• 胶粘剂业务增长显著，2016年营收11.32亿元，净利润9.70亿元。
• 2017年预计营收13.04亿元，净利润1.20亿元，PE为37.9倍，维持“增持”评级。

沧州明珠

• 锂电池隔膜业务增速迅猛，2016年营收3.8亿元，同比增长119.34%。
• 2017年预计营收29.51亿元，净利润5.75亿元，PE为25.5倍，新增“增持”评级。

万华化学

• MDI行业2016年触底反弹，公司具备180万吨MDI产能，2017年预计营收232.8亿元，净利润22.00亿元，PE为12.9倍，维持“增持”评级。

龙蟒佰利

• 钛白粉行业在2017年进入高景气期，公司具备50万吨硫酸法钛白粉产能。
• 2017年预计营收44.84亿元，净利润1.94亿元，PE为42.2倍，维持“增持”评级。

风险提示

1. 原油价格大幅波动：可能影响石油化工行业。
2. 下游需求不振：制约价格传导，影响基础化工行业。
3. 重大安全事故及环保事故：对化工企业造成较大影响。

投资评级

• 股票投资评级：增持（股价强于基准指数20%以上）、谨慎增持（强于基准指数10%以上）、中性、减持（弱于基准指数10%以上）。
• 行业投资评级：增持（行业基本面看好，指数强于基准5%）、中性（指数介于基准±5%）、减持（指数弱于基准5%）。

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