20170615-东海证券-化工、煤炭行业2017年中期策略：下行压力犹存，延续景气为王_24页_1mb

化工、煤炭行业2017年中期策略总结

核心内容

2017年上半年，化工和煤炭行业整体表现不佳，申万采掘指数涨幅为-6.66%，化工指数涨幅为-10.77%，均跑输沪深300指数的5.52%。在经济小幅好转但下行压力依然存在的背景下，分析师建议关注具备持续成长性的子行业，特别是煤炭开采、粘胶和锂电池隔膜。

主要观点

• 经济基本面：经济小幅好转，但整体下行压力依然存在。PMI和工业附加值同比有所改善，但增速有限。
• 煤炭行业：
  • 价格中枢提升，盈利水平改善，但增速不及预期。
  • 供给端逐步恢复，但增量有限，行业集中度有望提高。
  • 估值偏低，存在恢复预期，建议关注盈利能力良好、具备并购基础的行业龙头。
• 化工行业：
  • 景气改善，但整体表现分化。
  • 粘胶行业因棉花价格企稳回升，供需关系改善，有望带动价格回暖。
  • 锂电池隔膜行业受益于新能源汽车发展，需求增长明确，湿法隔膜替代加速，进口替代空间巨大。

关键信息

行业评级

• 煤炭行业：中性（40）
• 化工行业：中性（40）

投资策略

• 煤炭开采行业：关注估值恢复机会，尤其是具备并购基础和行业龙头。
• 粘胶行业：受益于棉花价格回升，供需紧平衡，建议关注行业龙头。
• 锂电池隔膜行业：长期需求增长明确，高端产品进口替代空间巨大，建议关注技术领先、大举扩产的企业。

风险提示

• 经济增速持续下降
• 需求放量不及预期
• 行业政策推进进度不及预期

行业回顾

化工行业

• 2017年1季度，化工板块营收为2945亿元，同比增长45.99%。
• 化工原料、化学纤维板块增长明显，分别实现营收306亿元、487亿元，净利润率分别达到35.6亿元和23亿元。
• 化工板块估值整体偏低，PE和PB均处于历史低位。

煤炭行业

• 2017年1季度，煤炭开采行业营收2212亿元，同比增长83.9%；净利润293亿元，同比增长410%。
• 销售净利润率达到13.25%，接近四年高点。
• 动力煤价格先涨后跌，焦煤价格稳中趋弱，但整体价格中枢高于2016年。

行业集中度

• 煤炭行业：集中度较低，前5家、前10家、前50家企业的产量占比分别为27%、40%和73%，行业整合预期强烈。
• 粘胶行业：产能利用率提升至87%，库存处于低位，预计未来集中度将提高。
• 锂电池隔膜行业：行业集中度较低，国内前五家企业市占率不足50%，未来有望提升。

估值分析

• 化工板块PE和PB均处于历史低位，但盈利改善，未来存在估值修复空间。
• 煤炭开采板块PE和PB均回归至2013年水平，但行业盈利预期向好，估值有望进一步提升。

市场前景

• 粘胶行业：棉价企稳回升，带动粘胶价格回暖，建议关注行业龙头。
• 锂电池隔膜行业：新能源汽车发展带动需求增长，湿法隔膜替代加速，进口替代空间巨大，建议关注技术领先、大举扩产的企业。

结论

在经济下行压力依然存在的情况下，分析师建议投资者关注具备持续景气和盈利改善的子行业，如煤炭开采、粘胶和锂电池隔膜，尤其是行业龙头和具备技术优势的企业，以期在下半年及长期获得较好的投资回报。