20231030-国金证券-建发股份-600153.SH-重组收益增厚业绩_地产经营投销良好_4页_843kb

建发股份2023年三季报分析

1. 财务表现

• 前三季度营收：5987亿元，同比增长60%，单三季度营收2153亿元，同比增长83%。
• 归母净利润：前三季度1242亿元，同比增长2385%；剔除重组收益后为293亿元，同比下降201%。

2. 收购美凯龙的影响

• 公司以6286亿元对价收购美凯龙29.95%股份，于2023年三季度并表。
• 因重组收益949亿元，当期归母净利润同比大幅增长10196%；剔除该收益后，单三季度归母净利润同比仍增长737%。

3. 业务板块表现

• 供应链业务：因大宗商品价格波动及去年同期并购收益贡献减少，前三季度归母净利润同比下降70%。
• 房地产业务：因行业下行和资产处置收益减少，前三季度归母净利润同比下降29%，但公司总销售金额同比增长33%。

4. 未来展望

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为1586亿、751亿、931亿，对应增速为1525%、-527%、240%（剔除重组收益后分别为14%、179%、17%）。
• 估值：2023-2025年PE分别为18、38、31倍，维持“买入”评级。

5. 风险与关注

• 商品价格波动风险、房地产市场销售低迷。
• COP投资回报率及长期负债/股东权益比率需持续关注。