20231223-国金证券-建发股份-600153.SH-拟收购建发房产股份_增强盈利能力_4页_850kb

建发股份收购建发房产8%股权分析总结

• 交易信息

  • 建发股份拟收购控股股东建发集团持有的建发房产8%股权。
  • 收购价格为建发房产8%股权对应评估价值 2751亿元，对应总评估价 34388亿元。
  • 交易完成后，建发股份持有建发房产 62.654% 股权，建发集团持股降至 37.346%。

• 建发房产财务表现

  • 营收与利润：2018-2022年营收与归母净利润年均复合增速分别为 +42.6% 和 +162%。
  • 2022年营收 10692亿元（同比增长 +47.73%），归母净利润 442亿元（同比增长 +142%）。
  • 2023前三季度营收 5417亿元（同比增长 +103.24%），归母净利润 156亿元（同比增长 +794.0%）。

• 收购影响

  • 此交易将增厚归母净资产及利润，使公司盈利能力进一步增强。
  • 有利于推进控股股东逐步履行历史遗留的股权转让承诺。
  • 按2023年7月31日审计数据，建发房产扣除永续债后归母净资产 27012亿元，本交易增值率高达 273.1%。

• 盈利预测

  • 维持公司 2023-2025年归母净利润预测：1586/751/931亿元。
  • 增速分别为 +1525%（剔重组后+14%）、 -527%（剔重组后+179%）、 +240%。
  • 对应PE估值：2023年18倍，2024年38倍，2025年31倍。
  • 维持 “买入”评级。

• 风险与提示

  • 大宗商品价格剧烈波动、房地产销售低迷、收购进展不确定性。