20250120-浙商证券-建发股份-600153.SH-建发股份点评报告_重整旗鼓_继续向前_4页_425kb

建发股份（600153）投资分析报告摘要

核心观点：公司通过股东回报行动明确“买入”评级

建发股份近期通过三方面举措积极回馈股东：1）收购建发房产10%股权，以306.6亿元价格增持，持股比例升至64.65%，预计将增厚归母净利润，显著改善股东回报；2）2024-2025年高分红政策，董事会提议每年现金分红不低于0.7元/股，2025年1月已派发中期每股0.4元红利，股息率约7%；3）历史减值充分，公司多年累计资产减值142.5亿元，营运空间有效释放。在此基础上，叠加国补政策利好“家居业务”预期，公司估值修复可能性上升，维持“买入”评级。

财务与业务亮点：

• 盈利结构优化预期：公司供应链业务2024年前三季度实现归母净利润22.44亿元（同比-10%），而房地产业务受减值影响（含红星美凯龙项目亏损），占拖累比例较高。但所得税率优化和EBITDA保值（44%毛利率持续）有望支撑。
• 债务与负债稳健：总资产中长短期借款占款合理，资产负债率72%-71%区间，营运资金周转表现稳定。
• 估值模型提示机会：PE估值处于21-50倍区间，市场低预期叠加分红政策护城河，潜在修复空间较大。

风险提示： 收购事项进度与房产销售波动是估值修复不确定因素。

总计约495字。