20240511-华创证券-商贸社服行业2023年报和2024年一季报总结复苏渐进_持续分化_30页_2mb

商贸社服行业2023年报&2024一季报总结

一、行业整体表现

• 社会服务行业：2023年营收23643亿元，同比增长552%；净利润1237亿元，同比暴增2211%。2024Q1营收5962亿元，净利润375亿元，均延续高增长。
• 商贸零售行业：2023年营收129835亿元，净利润1556亿元，单季度业绩波动明显。2024Q1营收同比小幅下降。

二、社会服务板块结构分化

1. 酒店/旅游/免税

   • 首旅、锦江、华住分化的酒店经营表现显现，业绩恢复强劲的为华住与亚朵；推荐关注旅游景区（如长白山、九华旅），其客流恢复超疫情前，现金流优秀；免税业务平滑预期，2024Q1盈利改善。

2. 餐饮
   同店恢复慢于预期，线上折扣导致客单价承压，但净利率总体持平或提升。部分品牌加速开放加盟以扩大布局，如九毛九、奈雪的茶等。

三、医药医美与消费升级亮点

• 医美行业：爱美客、巨子生物等公司业绩高增长，尤其注射产品通过技术红利驱动利润高增；胶原蛋白与再生材料成新动能。
• 化妆品：国货品牌加速替代，线上渗透加深，功能性和情绪产品呈增长态势，珀莱雅、薇诺娜稳健发展。

四、商贸零售板块变化

• 跨境电商与电商：2023年跨境电商板块高速增长，2024Q1业绩承压但个体上市公司强弱分化，关注赛维时代、安克创新。
• 黄金珠宝：受金价提振消费与投资双驱动，但子行业分化明显，如迪阿股份表现弱于行业。

重点关注标的与建议

• 未来展望：
  • 社会服务板块推荐关注景区与医美，重点跟踪锦江酒店改革、科锐国际及米奥会展；
  • 商贸零售注重细分赛道溢价修复，持续推荐跨境电商头部企业与消费升级龙头。

风险提示

• 消费需求疲软、原材料与流量成本上行、政策变动风险。