20171211-上海证券-2017年11月物价数据点评_通胀预期下降_价格平稳运行_9页_700kb

2017年11月物价数据总结

核心内容

2017年11月，中国物价数据整体保持平稳，CPI同比上涨1.7%，环比持平；PPI同比上涨5.8%，环比上涨0.5%。物价走势未出现明显趋势性上涨，通胀压力尚未形成支撑，市场对通货膨胀的担忧有所缓解。

主要观点

• CPI运行平稳：
  CPI同比涨幅小幅回落，主要受食品价格拖累，其中猪肉价格同比下降9%，影响CPI下降0.25个百分点。非食品价格同比上涨2.5%，是CPI上涨的主要动力，尤其是医疗保健、居住和教育文化娱乐类价格涨幅显著。

• PPI涨幅回落：
  PPI同比涨幅从上月的6.9%回落至5.8%，环比涨幅也有所放缓。主要受生产资料价格增速放缓影响，其中黑色金属、有色金属、煤炭和石油加工等行业涨幅回落，但石油和天然气开采业涨幅扩大。

• 市场情绪谨慎，债市短期难有起色：
  在“去杠杆”政策背景下，市场风险偏好较低，短期经济前景忧虑上升，导致市场仍处于犹豫期。尽管长期来看经济有望稳中趋升，但当前货币市场仍偏紧，债市短期内难以松动。

关键信息

CPI数据

• 全国居民消费价格同比上涨1.7%，环比持平。
• 食品价格同比下降1.1%，非食品价格上涨2.5%。
• 食品项中，猪肉价格下降9.0%，鲜菜价格下降4.8%，鲜果价格下降9.5%。
• 非食品项中，医疗保健类价格上涨7.0%，居住类价格上涨2.8%，教育文化和娱乐类价格上涨2.0%。

PPI数据

• 全国工业生产者出厂价格同比上涨5.8%，环比上涨0.5%。
• 生产资料价格上涨7.5%，生活资料价格上涨0.6%。
• 主要行业中，石油和天然气开采业同比涨幅扩大至20.3%，黑色金属冶炼和压延加工业同比涨幅回落至23.9%。

数据特征与变动原因

• CPI环比持平，同比小幅回落：
  食品价格整体下降，但部分季节性商品如牛羊肉、鸡蛋和鲜果价格上涨，对CPI形成部分支撑。非食品价格温和上涨，主要受能源和服装换季影响。

• PPI同比涨幅回落，环比略有回升：
  生产资料价格涨幅放缓，但石油和天然气开采业涨幅扩大，成为PPI上涨的重要推动力。煤炭、钢铁、有色金属等价格涨幅回落，显示工业品价格增速趋于平稳。

趋势预测分析

• 价格符合预期，通胀无支撑：
  尽管部分消费品价格波动性上升，但经济基本面未出现趋势性上涨，因此短期内不会形成通胀压力。

• 去杠杆政策持续，货币环境偏紧：
  货币政策仍以“稳中偏紧”为主，利率水平受基础货币投放渠道变化影响而上升。未来若央行转向直购资产投放模式，或将带来制度性利率下降机会。

投资评级说明

• 债券投资评级体系：
  根据安全性、收益性和流动性三个维度，分为“两全级”、“配置级”、“投资级”和“回避级”。不同评级适用于不同类型的机构投资者。

• 投资评级基准：

  • 安全性：主体评级 + 债项评级 + 经营和财务前景。
  • 收益性：市价与中债估值差距 + STW（市场波动）。
  • 流动性：融资适当性 + 交易规模。

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