20230909-国金证券-2023年8月物价点评_物价回升_后续关注什么__8页_700kb

2023年8月物价点评总结

核心内容

2023年8月，中国物价数据出现显著回升，CPI同比转正至0.1%，PPI同比降幅收窄至-3%。整体来看，物价已进入上行通道，未来走势值得关注。

主要观点

• CPI回升主要由非食品价格推动：
  8月CPI同比转正至0.1%，环比持平于0.2%。食品价格环比由降转涨至0.5%，但低于近年同期均值1.3%。其中，猪肉价格环比大幅上涨至11.4%，鸡蛋上涨至7%，对CPI形成正向支撑。非食品价格环比维持0.2%，交通通信价格超季节性上涨，尤其交通工具用燃料价格环比创同期新高至4.8%。

• 非食品价格持续上涨，服务价格贡献显著：
  非食品价格同比上涨，主要受原油等大宗商品涨价影响。服务价格因暑期出行活动增加而延续上涨趋势，旅游等分项保持高位。

• CPI未来走势预期：
  中性情景下，CPI同比有望温和上涨至年底的1%左右，11月可能略有回落，年底回升至高点1.1%。

• PPI处于修复通道，但斜率较缓：
  8月PPI同比降幅收窄至-3%，环比由负转正至0.2%。生产资料价格由负转正，采掘和原材料价格环比上涨，加工工业降幅收窄。生活资料价格相对稳定。中性情景下，PPI有望修复至年底的-1.5%左右。

• 部分商品库存处于低位，涨价信号显现：
  部分低库存商品价格出现上涨，尤其是原油链、有色链等上游行业，以及食品制造、纺织等中下游行业。

关键信息

CPI数据亮点

• 同比转正：8月CPI同比转正至0.1%，前值为-0.3%。
• 环比持平：环比为0.2%，与前值一致。
• 食品价格回升：食品环比由负转正至0.5%，猪肉、鸡蛋价格涨幅显著。
• 非食品价格高增：非食品环比为0.2%，高于近10年同期水平。

PPI数据亮点

• 同比降幅收窄：8月PPI同比降至-3%，降幅收窄1.4个百分点。
• 环比由负转正：环比为0.2%，前值为-0.2%。
• 生产资料价格回升：生产资料环比由负转正至0.3%，采掘和原材料价格环比上涨。
• 生活资料价格平稳：生活资料环比收窄至0.1%，除食品外，其他分项多有拖累。

分行业表现

• 上游行业涨价明显：石油开采、石油加工环比涨幅扩大至5.6%和5.4%，有色矿采、冶炼环比分别为1%和0.4%。
• 中下游行业价格韧性：化学制造、化学纤维等行业环比由负转正，食品制造、纺织等延续涨价。

风险提示

1. 猪价大幅反弹：若能繁母猪产能去化速度超预期，可能对CPI产生较大影响。
2. 疫情反复：疫情对项目开工、线下活动等的抑制可能影响物价走势。

图表目录

• 图表1：CPI同比转正
• 图表2：8月食品环比低于季节性水平
• 图表3：生猪价格转向正贡献
• 图表4：8月非食品环比高于季节性水平
• 图表5：交通工具用燃料环比延续高增
• 图表6：服务价格高于近年同期水平
• 图表7：中性情景下CPI或于年底回升至1%左右
• 图表8：部分商品库存处于历史较低分位数
• 图表9：原材料等生产资料拖累最大阶段或已过去
• 图表10：中性情景下PPI或修复至年底的-1.6%左右
• 图表11：8月CPI同比回升，核心CPI持平
• 图表12：非食品同比上涨，食品同比持平
• 图表13：食品分项中果蔬类拖累明显
• 图表14：非食品中交通通信涨价明显
• 图表15：8月PPI同比降幅收窄
• 图表16：大类环比中生产资料拉动明显
• 图表17：原油链、有色链等上游价格回升

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或修改。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，使用时需谨慎，且需考虑个人投资目标与风险承受能力。