20220422-东吴证券-珀莱雅-603605.SH-2022Q1归母净利大增44.2_大单品战略推进顺利_高质量成长持续印证_9页_553kb

珀莱雅（603605）2022Q1业绩与战略分析总结

核心内容概述

珀莱雅（603605）在2022年第一季度实现归母净利润1.58亿元，同比增长44.2%，业绩接近预告上限。公司整体表现稳健，线上渠道增长显著，大单品战略持续推进，盈利能力和现金流表现优异，展现出高质量成长的态势。分析师维持“增持”评级，并上调了2022-2023年的盈利预测。

主要观点

• 业绩增长显著：2022Q1归母净利润同比增长44.2%，业绩表现超出预期，显示出公司在市场中的强劲竞争力。
• 财务表现稳健：公司毛利率持续提升，2021年毛利率为66.5%，净利率基本持平；2022Q1毛利率和净利率分别同比增长3.2pct和1.7pct。
• 现金流强劲：2021年公司经营性现金流达8.30亿元，同比增长150.2%，显示出良好的资金回笼能力。
• 线上渠道扩张迅速：2021年线上营收占比约85%，其中天猫旗舰店、抖音和快手等平台增长突出，线上直销和自播占比提升。
• 大单品战略推进顺利：珀莱雅和彩棠品牌营收增长显著，分别同比增长28.3%和103.5%，大单品矩阵持续扩大，产品不断升级迭代。
• 盈利预测上调：基于Q1良好表现，分析师上调了2022-2023年的归母净利润预测，预计2022-2024年分别同比增长25.01%、24.72%和25.76%，对应动态PE分别为51、41和32倍。

关键信息

财务数据

渠道表现

• 线上渠道：2021年线上营收39.2亿元，同比增长49.5%；线上直销同比增长76.2%，线上分销同比增长8.6%，日化渠道略有下降。
• 线下渠道：2021年线下营收7.0亿元，同比下降38.0%；2022年将重点布局重庆百货、银泰百货、天虹百货等系统。

品牌与产品表现

• 珀莱雅：2021年营收38.3亿元，同比增长28.3%，占公司营收的82.9%。
• 彩棠：2021年营收2.5亿元，同比增长103.5%，占公司营收的5.3%。
• 其他品牌与跨境代理：营收略有下降，分别同比下降6%和34%。
• 大单品战略：公司持续扩大大单品矩阵，2021年主要大单品包括红宝石系列、双抗系列、源力修复精华、保龄球蓝瓶、羽感防晒等，产品持续升级迭代。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 新品牌拓展不及预期

投资评级

• 评级：增持
• 理由：公司组织灵活、效率领先，多平台布局领先，大单品战略推进顺利，Q1业绩良好，盈利预测上调，估值合理。

估值与财务指标

市场数据

总结

珀莱雅在2022Q1表现出色，归母净利润同比增长44.2%，业绩接近预期上限。公司线上渠道持续扩张，2021年线上营收占比约85%，大单品战略推进顺利，品牌表现强劲，尤其是彩棠品牌增长显著。财务表现稳健，毛利率持续提升，现金流良好，盈利预测上调。分析师维持“增持”评级，认为公司具备高质量成长潜力。同时，也提示了市场竞争加剧和新品牌拓展不及预期等风险。