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兴业研究信用观察周报（第55期）总结

一、核心内容概述

本期周报聚焦信用研究领域的外部评级关注行动与一级市场非金融企业信用债发行情况，总结了当前信用市场的主要动态及趋势。

二、主要观点

1. 外部评级机构评级行动

• 无评级调整：本期无发行人主体外部评级调整事项。
• 两项评级关注：
  • 现代投资：因移交潭未高速公路潭衡段收费权，引发中诚信国际关注。
  • 深圳国际：因潜在收购苏宁易购集团股权，引发中证鹏元关注。

2. 信用债发行情况

• 发行规模：本期一级市场非金融企业信用债发行规模为3,271.65亿元，较上期回落约13%，但仍维持近期相对高位。
• 券种结构：
  • 公司债发行占比降至8.6%。
  • 超短融、中票发行占比小幅上升至41.1%和21.5%。
  • 私募债和PPN合计发行占比维持约22%。
• 净融资情况：
  • 本期实现净融资284.2亿元，其中超短融、定向工具、私募债分别实现净融资407.41亿元、9亿元和284.2亿元。
  • 其他券种为净偿债状态。

三、关键信息

1. 行业发行分布

本期非金融企业信用债发行行业仍以以下五大行业为主：

• 城投及投资平台：发行规模1499.6亿元，占比44.3%。
• 电力：发行规模385.4亿元，占比11.8%。
• 房地产：发行规模261.6亿元，占比8.0%。
• 交运：发行规模243.0亿元，占比7.4%。
• 非银金融：发行规模216.1亿元，占比6.6%。

2. 行业发行利率分析

• 城投行业：发行利率中位数为14.9%，其中10只债券票面利率超过7%，主要集中在江苏、广西、四川、吉林、山东、陕西等地。
• 房地产行业：本期发行主体22家，以国企为主，行业发行利率中枢为4.39%。部分非国企主体如万达商管、新力地产发行利率偏高。
• 电力、交运行业：发行主体以地方国企为主，平均票面利率分别为2.88%和3.38%，无票面利率超过5%的主体。
• 非银金融行业：平均发行利率为4.55%，个体差异较大，如钜盛华、青岛城乡租赁发行利率分别为7.5%和6%。

四、重点事件点评

1. 现代投资收费权移交

• 事件背景：现代投资于2021年3月15日公告，将潭未高速公路潭衡段收费权移交给湖南省交通运输厅。
• 影响分析：
  • 潭衡段为公司核心路产，贡献约66.55%的通行费收入和69.01%的净利润。
  • 交割后，公司仍将在过渡期内代收通行费，以保障平稳过渡。
  • 衡末段将于2023年底到期，公司可能面临业绩下滑压力。
  • 新收购的长韶娄高速尚处于培育期，未来或有助于弥补业绩影响。

2. 深圳国际控股收购苏宁易购股权

• 事件背景：深圳国际控股全资子公司与鲲鹏资本拟分别收购苏宁易购8%和15%的股份。
• 交易细节：
  • 交易价格为每股6.92元，约为前60个交易日均价的90%。
  • 收购需签订最终协议，否则将在6个月内自动终止。
  • 出让方在框架协议生效后3个月内不得与其他主体洽谈股份转让。
• 影响分析：
  • 资本支出压力较大，约51.55亿元，超出公司两年投资净流出总额。
  • 苏宁易购资金链紧张，收购后可能需进一步提供财务资助，存在坏账风险。
  • 交易仍在进行中，最终完成存在不确定性。

五、图表说明

• 图表1：列出本期外部评级关注的两项主要事项。
• 图表2：展示一年以来非金融企业信用债发行量及净融资量趋势。
• 图表3：显示本期信用债发行规模按行业分布。
• 图表4：展示本期信用债发行利率区间按行业分布。

六、免责声明

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