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中报策略再读：着眼长远，寻找具备相对优势的医药企业

核心内容

本报告发布于2022年6月12日，分析师谭国超及团队对医药行业进行了深入分析，指出医药板块在本周整体反弹，跑赢沪深300指数和上证综指，行业估值处于历史低位，具备配置价值。报告强调应着眼长远，寻找具备相对优势的医药企业，包括中药、医疗设备、医疗消费、科研试剂、生物制品、CXO、创新药等多个领域。

主要观点

1. 行业估值与走势

• 本周医药生物指数上涨3%，跑赢沪深300指数1.34个百分点，行业涨跌幅排名第7。
• 医药行业PE（TTM，剔除负值）为26X，接近2015年以来“均值-2倍标准差”，比历史均值低11个单位。
• 13个医药III级子行业中，10个上涨，其他生物制品涨幅最大，医疗研发外包跌幅最大。

2. 中报策略

• 医药行业整体估值处于七年来底部，具备配置价值。
• 投资策略建议关注：中药（政策友好+低估值）、医疗设备（医疗基建）、医疗消费、科研试剂和上游、生物制品、CXO、创新药等方向。
• 投资逻辑基于宏观+行业+公司+管理层四个维度，强调政策影响和估值合理化。

关键信息

本周个股表现

• A股：435支医药股中，304支上涨，占比70%；涨幅前十包括退市金泰、三诺生物、欧普康视、金迪克、长春高新等。
• 港股：87支个股中，28支上涨，占比32%；涨幅前十包括联邦制药、同仁堂国药、嘉和生物-B、东阳光药等。

重点推荐板块及标的

• 中药板块：同仁堂、广誉远、华润三九、以岭药业、康缘药业、新天药业、特一药业、桂林三金、贵州三力、健民集团、寿仙谷、片仔癀等。
• 医疗基建板块：伟思医疗（康复机器人与消费赛道）、迈瑞医疗（国际化平台）、澳华内镜（软镜龙头）、新产业、亚辉龙、安图生物等。
• 消费医疗板块：固生堂、三星医疗、海吉亚、锦欣生殖、朝聚眼科、爱尔眼科、可孚医疗、鱼跃医疗。
• 科研试剂与上游：诺唯赞、纳微科技、百普赛斯、泰坦科技、阿拉丁、洁特生物、东富龙、聚光科技、楚天科技、泰林生物。
• 生物制品板块：百克生物、金迪克、华兰生物、智飞生物、欧林生物、沃森生物、康希诺、万泰生物。
• CXO板块：百诚医药、阳光诺和（仿制药CRO）、和元生物（CGT CDMO）、药康生物、南模生物（模式动物）、药明康德、康龙化成、凯莱英。
• 创新药板块：荣昌生物、君实生物、兴齐眼药、云顶新耀、恒瑞医药、百济神州、贝达药业、康方生物、中国生物制药、海创药业。
• 医疗器械板块：康德莱、采纳股份（低估值稳成长）、惠泰医学、心脉医疗、南微医学、健帆生物、沛嘉医疗、启明医疗、正海生物、迈普医学等。

本周新发报告

1. 行业专题：《寒极转暖：从1-4批集采续约看药品格局变化》

   • 重点分析前六批集采情况及第七批前瞻，指出集采价格降幅趋于稳定，部分品种因续约涨价受益。
   • 建议重点关注中药创新药、品牌中药、中医服务、中药配方颗粒等方向。

2. 公司点评：云顶新耀（1952.HK）

   • 拓达维获批用于转移性三阴性乳腺癌2L+治疗，预计第四季度商业化上市。
   • 公司正在推进在韩国、中国台湾和中国香港的审批，预计未来多个适应症布局。
   • 投资建议为“买入”，预计2022-2024年收入分别为1.64亿、16.25亿、24.06亿，2024年有望转亏为盈。

3. 公司深度：伟思医疗（688580）

   • 磁刺激技术平台领先，产品应用于多个康复场景，预计2022-2024年收入分别为4.63亿、5.67亿、6.95亿。
   • 投资建议为“买入”，2022-2024年PE估值分别为20x、17x、13x。

4. 公司深度：健康元（600380）

   • 吸入制剂领域领先，呼吸系统疾病市场广阔，预计2022-2024年收入分别为179.7亿、197.0亿、232.2亿。
   • 投资建议为“增持”，EPS分别为0.84元、0.95元、1.16元，对应PE估值分别为15X、13X、11X。

风险提示

• 政策风险：集采政策持续影响行业格局，存在不确定性。
• 竞争风险：行业竞争加剧，部分企业可能面临市场份额下滑。
• 股价异常波动风险：市场情绪波动可能影响个股表现。

结论

医药行业在2022年中报策略中被重新评估，认为当前估值处于历史低位，具备长期配置价值。建议投资者关注中药、医疗设备、医疗消费、科研试剂、生物制品、CXO及创新药等方向，重点布局具备政策优势、技术领先和成长潜力的公司。同时，注意政策和市场风险，保持理性投资。