20220615-华安证券-2022年中期医药投资策略_着眼长远_寻找具备绝对优势的医药企业_137页_8mb

2022年中期医药投资策略总结

核心内容概览

2022年中期医药投资策略报告由华安证券医药谭国超团队发布，主要分析医药生物行业当前的估值水平、行业趋势、细分领域机会及个股推荐逻辑。报告指出，医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为25X，接近2015年以来的“均值-2倍标准差”，估值处于历史低位。在集采、医保谈判、国内竞争激烈、出海困难等背景下，建议投资者从长期视角出发，寻找具备绝对优势的企业。

主要观点

行业估值与市场情况

• 医药生物行业估值处于历史低估值下沿，整体向好但利润端略有承压。
• 医药制造业收入增长强劲，但利润同比略降，受疫情和政策影响较大。
• 全基金对医药生物板块的重仓比例有所下降，显示市场配置趋于谨慎。

投资逻辑

• 自上而下：关注中药、医疗基建和医疗消费三大板块。
• 自下而上：挖掘具备创新属性、量价供需特点或低估值稳成长的个股。

关键行业分析

中药

• 行业恢复增长，2021年收入和净利润分别增长8.6%和15.2%。
• 2022Q1因疫情影响增速放缓，但费用控制良好，利润表现超预期。
• 品牌中药如同仁堂、华润三九、广誉远、片仔癀等在财务指标上表现突出。
• 创新药如以岭药业、康缘药业、新天药业等具备增长潜力。

医疗设备

• 受疫情影响，复苏产业链需求延迟释放。
• 推荐伟思医疗（磁技术龙头）、迈瑞医疗（产品齐全、国际化）、澳华内镜（软镜龙头）等。
• 家用医疗器械和低值耗材板块推荐可孚医疗、康德莱、采纳股份等。

医疗服务

• 建议关注疫情稳定后的恢复逻辑，如海吉亚医疗、固生堂、三星医疗等。
• 医疗服务板块具备全国化连锁和优秀经营管理能力，具有差异化竞争优势。

生物制品与疫苗

• 疫苗板块复苏迹象初现，新型高价值疫苗公司如智飞生物、康希诺、万泰生物等值得关注。
• 流感疫苗接种需求反弹，推荐华兰疫苗、百克生物、金迪克等。

CXO（药物研发服务）

• CXO行业高景气度持续，推荐药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药等龙头企业。
• 仿制药CRO如百诚医药、阳光诺和具备成长性。
• 新兴赛道如细胞和基因疗法、ADC药物，推荐和元生物等。

医药流通

• 医药流通行业增长有所恢复，但利润端承压。
• 连锁率提升和处方外流是长期逻辑，关注龙头企业的集中度提升。

个股推荐逻辑

品牌中药

• 同仁堂：历史铸就大品牌，2021年完成管理层改革，品牌价值持续提升。
• 华润三九：具备强品牌属性和国企改革预期，推荐买入。
• 广誉远：强品牌+国企改革，推荐增持。
• 片仔癀：高毛利，业绩增长显著，推荐买入。
• 云南白药：品牌价值高，但净利润有所下滑，推荐增持。

创新中药

• 以岭药业：强品牌+中药创新药，推荐买入。
• 康缘药业：中药创新药，推荐买入。
• 新天药业：中药创新药，推荐买入。
• 特一药业：低估值+百个中药制剂品牌，推荐买入。

医疗设备

• 伟思医疗：磁技术龙头，康复机器人和医疗消费第二增长曲线。
• 迈瑞医疗：产品齐全、国际化，推荐买入。
• 澳华内镜：软镜龙头，推荐买入。
• 可孚医疗：家用医疗器械，推荐买入。
• 康德莱：国产注射穿刺龙头企业，推荐买入。
• 采纳股份：国产高端穿刺器械领跑者，推荐买入。

生物制品与疫苗

• 智飞生物：新型疫苗龙头企业，推荐买入。
• 百克生物：流感疫苗受益者，推荐买入。
• 金迪克：流感疫苗受益者，推荐买入。
• 华兰生物：疫苗复苏受益者，推荐买入。
• 沃森生物：疫苗复苏受益者，推荐买入。

CXO

• 药明康德：行业龙头，推荐买入。
• 康龙化成：具备一体化优势，推荐买入。
• 凯莱英：具备一体化优势，推荐买入。
• 和元生物：CGT CDMO，推荐买入。
• 药康生物：模式动物赛道，推荐买入。
• 南模生物：模式动物赛道，推荐买入。

细分行业趋势

中药

• 行业逻辑清晰，政策驱动下变革明显，重点关注创新药、品牌中药、中医服务和中药配方颗粒。
• 2022年特别关注基药目录调整和各省中药集采政策。

医疗设备

• 防疫政策预期更明朗，复苏产业链成为确定性事件。
• TOC端如OK镜、医美类器械预计下半年恢复。
• TOG端如医疗新基建和医院常规采购持续推进。

医疗服务

• 疫情逐步稳定，需求释放，建议关注具备规模效应和优秀管理能力的标的。

疫苗

• 疫苗批签发复苏，新型高价值疫苗恢复弹性较大。
• 建议关注具备技术优势和市场潜力的公司。

总结推荐标的

• 同仁堂：历史品牌，改革后焕发新生，推荐买入。
• 华润三九：强品牌+国企改革，推荐买入。
• 广誉远：强品牌+国企改革，推荐增持。
• 以岭药业：中药创新药，推荐买入。
• 康缘药业：中药创新药，推荐买入。
• 新天药业：中药创新药，推荐买入。
• 伟思医疗：康复机器人和医疗消费，推荐买入。
• 迈瑞医疗：产品齐全、国际化，推荐买入。
• 澳华内镜：软镜龙头，推荐买入。
• 可孚医疗：家用医疗器械，推荐买入。
• 康德莱：国产注射穿刺龙头企业，推荐买入。
• 采纳股份：国产高端穿刺器械，推荐买入。
• 智飞生物：新型疫苗龙头企业，推荐买入。
• 百克生物：流感疫苗受益者，推荐买入。
• 金迪克：流感疫苗受益者，推荐买入。
• 药明康德：CXO行业龙头，推荐买入。
• 康龙化成：具备一体化优势，推荐买入。
• 凯莱英：具备一体化优势，推荐买入。
• 和元生物：CGT CDMO，推荐买入。
• 药康生物：模式动物赛道，推荐买入。
• 南模生物：模式动物赛道，推荐买入。