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正海生物（300653）2021年半年报总结

核心内容概述

正海生物（股票代码：300653）在2021年上半年实现了营业收入和净利润的高速增长，主要得益于积压需求释放和市场开拓力度的增强。公司作为国内口腔耗材领域的优质稀缺标的，受益于口腔种植行业的高景气度，未来增长潜力较大。公司还通过代理江苏创英种植体，进一步完善口腔种植领域的生态链布局。

主要财务数据

• 目标价：74元
• 昨收盘：62.98元
• 总股本/流通（百万股）：120/120
• 总市值/流通（百万元）：7,558/7,558
• 12个月最高/最低（元）：78.90/38.27

营收与利润表现

• 2021H1营业收入：2.01亿元，同比增长49.5%
• 2021H1归母净利润：0.81亿元，同比增长47.39%
• 2021H1扣非归母净利润：0.79亿元，同比增长52.68%
• Q2营业收入：0.99亿元，同比增长10%
• Q2归母净利润：0.37亿元，同比增长2.8%

营收构成

• 口腔修复膜：收入0.95亿元，同比增长75.89%，占营收47%
• 可吸收硬脑（脊）膜补片：收入0.84亿元，同比增长19.46%，占营收42%

盈利能力

• 净利率：40.35%，同比下降0.57pct
• 毛利率：90.78%，同比下降1.83pct
• 期间费用率：46.01%，同比下降2.81%
• 销售费用率、管理费用率、研发费用率：分别下降1.26%、1.37%、0.58%

业绩增长驱动因素

• 需求恢复：2020年因疫情积压的口腔手术需求在2021年加速释放。
• 市场开拓：公司加大市场推广和学术建设，推动业绩持续增长。
• 产品竞争力：核心产品口腔修复膜性价比高，预计加速进口替代。
• 产能扩张：新厂区搬迁后，口腔膜和脑膜产能扩大，保障供给并降低成本。

在研项目与未来发展

公司拥有多项在研产品，涵盖骨科、外科、牙科等多个领域：

• 活性生物骨：处于技术审评发布资料阶段，预计2022年获批
• 外科用填塞海绵：已进入省级创新医疗器械特别审批程序
• 自酸蚀粘接剂：已提交注册申请
• 引导组织再生膜：处于临床试验效果评价阶段
• 高膨可降解止血材料、尿道修复补片、生物硬脑（脊）膜补片：处于临床阶段
• 子宫内膜：处于工艺摸索阶段

这些新品种的逐步落地有望成为公司新的业绩增长点。

投资建议

• 评级：推荐

• 盈利预测：

  • 2021年归母净利润预计1.63亿元，对应PE为47.86倍
  • 2022年预计2.01亿元，对应PE为38.83倍
  • 2023年预计2.47亿元，对应PE为31.54倍

• 行业前景：国内种植牙渗透率低，市场空间大，预计2017-2024年年复合增长率超20%

• 竞争优势：公司产品性能不低于盖氏，价格仅为盖氏的50%-80%，具备明显性价比优势

• 战略意义：公司通过完善口腔种植生态链布局，有望在集采背景下占据先发优势

风险提示

• 集采政策变动风险
• 市场竞争风险
• 研发风险

投资评级说明

公司销售团队

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

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