20210827-太平洋-九强生物-300406.SZ-业务恢复至正常水平_免疫组化收入贡献明显_5页_1mb
报告摘要
九强生物（300406）总结
核心内容
九强生物（股票代码：300406）是一家专注于医疗保健领域的制药与生物科技企业，其业务涵盖体外诊断试剂、仪器及检验服务。公司2021年半年度报告显示，业务已恢复至正常水平，营业收入和净利润均实现大幅增长，同时通过与国药合作拓展病理新领域，与巨人同行开拓海外新市场。
主要观点
- 业绩表现强劲：2021年上半年公司实现营业收入8.08亿元，同比增长204.49%；归母净利润2.21亿元，同比增长547.62%；扣非净利润2.16亿元，同比增长495.21%。
- 业务恢复：疫情稳定后，公司业务恢复至正常水平，试剂类收入贡献显著，同比增长215.81%，占营收比重达90.96%。
- 子公司迈新生物贡献突出：迈新生物上半年营收达2.95亿元，占公司营收比重36.50%；其全自动免疫组化染色机于2021年5月19日获批市场准入，为肿瘤患者提供更智慧的免疫组化解决方案。
- 毛利率显著提升：公司整体毛利率同比提升13.45个百分点至71.05%，其中体外诊断试剂毛利率提升12.57个百分点至76.80%。
- 费用率变化平稳：销售费用率下降1.16个百分点至17.46%，研发费用率下降6.29个百分点至6.94%，管理费用率微升0.11个百分点至6.91%，财务费用率下降0.15个百分点至0.42%。
- 净利率大幅增长：综合各项因素，公司净利率同比提升19.60个百分点至32.47%。
- 盈利预测乐观：预计2021-2023年营业收入分别为16.76亿/20.37亿/24.58亿，同比增长分别为98%/22%/21%；归母净利润分别为5.29亿/6.44亿/7.76亿，分别增长371%/22%/21%。
- 投资评级为“买入”：基于2021年8月26日收盘价，对应2021年19倍PE，维持“买入”评级。
- 估值指标改善：PE从2020年的131.25倍降至2021年的19.46倍，PB和PS也呈现下降趋势，EV/EBITDA进一步优化。
关键信息
股票数据
- 昨收盘：16.8元
- 目标价：26元
- 总股本/流通：589/333百万股
- 总市值/流通：9,895/5,595百万元
- 12个月最高/最低：25.42/16.80元
盈利预测与财务指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
848 |
1676 |
2037 |
2458 |
| 净利润(百万元) |
112 |
529 |
644 |
776 |
| 摊薄每股收益(元) |
0.19 |
0.90 |
1.09 |
1.32 |
| 市盈率(PE) |
131.25 |
19.46 |
15.99 |
13.26 |
资产负债表（百万）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
226 |
577 |
567 |
913 |
1367 |
| 应收和预付款项 |
614 |
840 |
1360 |
1693 |
2028 |
| 存货 |
150 |
247 |
341 |
426 |
514 |
| 流动资产合计 |
1060 |
1772 |
2387 |
3159 |
4043 |
| 资产总计 |
2154 |
3964 |
4647 |
5462 |
6397 |
| 负债合计 |
183 |
540 |
673 |
815 |
934 |
| 股东权益合计 |
1971 |
3423 |
3974 |
4648 |
5463 |
现金流量表（百万）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营性现金流 |
189 |
123 |
44 |
380 |
497 |
| 投资性现金流 |
-387 |
-1076 |
-96 |
-74 |
-81 |
| 融资性现金流 |
-56 |
1305 |
42 |
40 |
38 |
| 现金增加额 |
-255 |
352 |
-11 |
346 |
454 |
利润表（百万）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
841 |
848 |
1676 |
2037 |
2458 |
| 营业成本 |
263 |
327 |
595 |
729 |
887 |
| 营业利润 |
378 |
153 |
619 |
758 |
917 |
| 归母股东净利润 |
332 |
112 |
529 |
644 |
776 |
预测指标
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
68.77% |
61.49% |
64.50% |
64.24% |
63.93% |
| 销售净利率 |
39.44% |
14.35% |
32.82% |
33.08% |
33.16% |
| 净利润增长率 |
10.30% |
-66.15% |
370.94% |
21.72% |
20.56% |
| ROE |
16.83% |
3.51% |
14.19% |
14.73% |
15.08% |
| ROA |
15.40% |
2.83% |
11.38% |
11.78% |
12.13% |
| ROIC |
17.49% |
5.32% |
14.45% |
16.10% |
17.67% |
风险提示
- 新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险
- 行业政策风险
- 行业竞争加剧风险
- 上游原料供应依赖进口的风险
- 商誉减值风险
投资评级说明
-
行业评级：
- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
-
公司评级：
- 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
销售团队信息
研究院信息
- 地址：北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
- 电话：(8610)88321761
- 传真：(8610) 88321566
重要声明
- 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。
- 本报告信息均来源于公开资料，公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。
- 报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
- 公司或关联机构可能持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载