20210806-东吴证券-正海生物-300653.SZ-2021年中报点评_业绩符合我们预期_看好公司中长期发展_3页_524kb

报告摘要

正海生物在2021年上半年实现营业收入2亿元，同比增长 49.5%，归母净利润8109万元，同比增长 47.4%，扣非后归母净利润7911万元，同比增长 52.7%，整体业绩符合市场预期。

业绩表现稳健：2021年上半年公司业绩保持快速增长，单季度表现亦稳健，尤其经营性现金流同比增长 60.4%，显示出良好的运营效率。
核心产品快速放量：公司核心产品“口腔修复膜”在2021H1实现销售收入9449万元，同比增长 75.9%，毛利率为 90.86%，虽略有下降，但整体仍保持高毛利水平。
可吸收硬脑（脊）膜补片稳健增长：该产品实现销售收入8390万元，同比增长 19.5%，毛利率 94.10%，显示其在高端医疗领域的竞争力。
在研项目推进顺利：公司拥有多个在研项目，包括活性生物骨、引导组织再生膜、高膨可降解止血材料等，其中活性生物骨和自酸蚀粘接剂已进入产品注册阶段，有望丰富产品线并提升竞争力。
代理种植体拓展市场：2021年上半年，公司与创英医疗达成合作，代理其种植体产品，借助自身在口腔科的渠道优势和品牌影响力，有望实现协同效应，提升销售收入。
盈利预测与估值：维持2021-2023年归母净利润预测为1.59/2.06/2.89亿元，当前市值对应2021-2023年PE分别为49/38/27倍，维持“买入”评级。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	293	388	514	730
同比增长率(%)	4.8%	32.4%	32.3%	42.1%
归母净利润（百万元）	118	159	206	289
同比增长率(%)	10.2%	34.4%	29.6%	40.3%
每股收益(元/股)	0.99	1.33	1.72	2.41
P/E(倍)	65.92	49.04	37.84	26.96

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产	527	665	799	1,103
现金	193	286	390	589
应收账款	55	85	100	163
存货	24	37	51	89
其他流动资产	256	257	259	262
非流动资产	278	350	439	593
固定资产	68	126	191	284
在建工程	166	176	198	256
资产总计	806	1,015	1,238	1,696

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
流动负债	145	225	272	471
短期借款	0	0	0	0
应付账款	92	148	200	355
非流动负债	14	14	14	14
负债合计	159	239	286	485
归属母公司股东权益	647	776	952	1,211

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	293	388	514	730
营业成本	23	33	48	76
营业费用	104	140	185	256
管理费用	21	28	38	53
研发费用	27	31	41	58
财务费用	-4	-6	-9	-12
营业利润	134	179	230	322
归属母公司净利润	118	159	206	289

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	118	189	222	386
投资活动现金流	28	-72	-96	-170
筹资活动现金流	-60	-24	-21	-18
现金净增加额	86	93	105	198

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	92.2%	91.5%	90.7%	89.6%
销售净利率(%)	40.3%	40.9%	40.1%	39.6%
资产负债率(%)	19.7%	23.5%	23.1%	28.6%
P/E(倍)	65.92	49.04	37.84	26.96
P/B(倍)	12.06	10.05	8.19	6.44
EV/EBITDA(倍)	53.84	38.89	29.33	20.28