20211019-东吴证券-正海生物-300653.SZ-2021年三季报点评_业绩符合我们预期_看好公司中长期发展_3页_466kb

正海生物2021年三季报总结

核心内容

正海生物在2021年前三季度实现了良好的业绩表现，营业收入和归母净利润均同比增长超过30%，且经营性现金流显著增长，符合市场预期。公司展现出较强的盈利能力和增长潜力，因此维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现良好
  2021年前三季度公司实现营收3.0亿元，同比增长39.3%；归母净利润1.3亿元，同比增长32.6%；扣非后归母净利润1.2亿元，同比增长38.5%。整体业绩表现稳健，符合预期。

• 单季度增长提速
  2021年第三季度公司实现营收1.0亿元，同比增长22.4%；归母净利润4534.5万元，同比增长12.5%；扣非后归母净利润4417.8万元，同比增长18.7%。表明公司增长势头有所增强。

• 费用增长与现金流提升
  公司销售费用同比增长34.4%，主要由于市场拓展；管理费用增长52%，主要由于新厂区投入运营；研发费用增长29%，体现公司对技术发展的重视。经营性现金流同比增长62.5%，达到1.46亿元，显示公司运营效率提升。

• 核心产品放量，毛利率维持高位
  口腔修复膜、可吸收硬脑（脊）膜补片等核心产品销售快速增长，预计口腔修复膜收入增长超50%，可吸收硬脑（脊）膜补片收入增长超30%。尽管销售毛利率同比下降2.61个百分点至90.08%，但仍保持在90%以上，销售净利率为42.00%，略有下降但整体仍保持较高水平。

• 在研项目丰富，代理种植体拓展业务
  公司在活性生物骨、引导组织再生膜、高膨可降解止血材料等新产品研发上进展顺利，已收到多个注册申请的《受理通知书》。此外，公司与创英医疗合作代理种植体产品，利用其渠道优势和品牌影响力，有望进一步提升销售收入并增强市场竞争力。

关键信息

财务预测与估值

当前市值对应2021-2023年PE分别为41/32/23倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的信心增强。

财务指标

• 资产负债表

  • 资产总计：从806亿增长至1696亿
  • 流动资产：从527亿增长至1103亿
  • 非流动资产：从278亿增长至593亿

• 负债与股东权益

  • 负债合计：从159亿增长至485亿
  • 归属母公司股东权益：从647亿增长至1211亿

• 利润表

  • 营业收入：从293亿增长至730亿
  • 归母净利润：从118亿增长至289亿
  • 营业利润：从134亿增长至322亿

• 现金流量表

  • 经营活动现金流：从118亿增长至386亿
  • 现金净增加额：从86亿增长至198亿

• 关键财务指标

  • 毛利率：从92.2%降至89.6%
  • 销售净利率：从40.3%提升至40.9%
  • ROE：从52.7%提升至72.1%
  • EV/EBITDA：从44.70倍降至16.64倍

风险提示

• 研发注册不及预期
• 市场竞争加剧
• 带量采购政策执行超预期

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：未提及，但整体市场环境良好，公司具备成长潜力。

股价走势与市场数据

• 收盘价：54.57元
• 一年最低/最高价：37.88元 / 81.11元
• 市净率（P/B）：9.38倍
• 流通A股市值：6548.40亿元
• 每股净资产：6.19元
• 资产负债率：15.84%
• 总股本：120.00百万股
• 流通A股：120.00百万股

总结

正海生物在2021年前三季度展现出强劲的增长势头，核心产品销售快速增长，毛利率保持高位，经营性现金流显著提升。公司持续加大研发投入，拓展产品线，同时通过代理种植体业务增强市场竞争力。财务预测显示公司未来三年将保持稳定增长，估值逐步下降，体现出市场对其长期发展的认可。当前维持“买入”评级，但需关注潜在的研发和市场竞争风险。