20220301-东吴证券-正海生物-300653.SZ-2021年报点评_业绩符合我们预期_创新产品逐步迈入收获期_3页_514kb

报告摘要

正海生物在2021年实现了良好的业绩增长，营收和净利润均高于预期，同时公司在创新产品领域取得重要进展，为未来增长奠定基础。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期发展潜力。

业绩表现良好：
2021年公司实现营业收入4.0亿元，同比增长36.45%；归母净利润1.7亿元，同比增长42.44%；扣非后归母净利润1.6亿元，同比增长46.4%。整体业绩符合市场预期。
单季度业绩显著增长：
2021年第四季度营收同比增长28.6%，归母净利润同比增长83.1%，扣非后归母净利润同比增长79.9%，显示公司盈利能力在年末明显提升。
费用控制有效：
销售费用率同比下降5.07个百分点至30.52%，管理费用率略有上升0.22个百分点至7.51%，研发费用率下降0.27个百分点至8.79%，表明公司在费用管理方面成效显著。
产品线增长强劲：
- 口腔修复膜：2021年收入1.9亿元，同比增长49%，表现突出。
- 硬脑（脊）膜补片：在江苏、山东、福建、河南、河北带量采购中全部中标，全年收入2.6亿元，同比增长14.7%。
- 骨修复材料：收入3556万元，同比增长64.2%，增长势头强劲。
研发项目推进顺利：
公司多个在研项目进展良好，包括“活性生物骨”已完成补充材料递交，“外科用填塞海绵”、“自酸蚀黏接剂”已获批，其他如“尿道修补片”、“引导组织再生膜”等项目也处于不同推进阶段，未来有望成为公司新增长点。

年度	营业收入（百万元）	同比增长率(%)	归母净利润（百万元）	同比增长率(%)	每股收益（元/股）	P/E（倍）
2021A	400	36.45	169	42.44	1.40	49.52
2022E	544	35.94	206	22.25	1.72	40.51
2023E	808	48.56	289	40.19	2.41	28.90
2024E	1,112	37.63	391	35.48	3.26	21.33

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	6.54	8.26	10.67	13.93
ROIC(%)	18.5%	18.9%	20.9%	21.8%
ROE(%)	21.5%	20.8%	22.6%	23.4%
P/E(倍)	49.52	40.51	28.90	21.33
P/B(倍)	10.20	8.42	6.52	4.99
EV/EBITDA(倍)	47.72	37.03	24.99	17.23