申银万国期货研究所市场分析总结
一、核心内容概览
本报告分析了7月27日中国及海外市场国债期货、现货市场利率及关键期限国债收益率的变化情况，并结合宏观消息和行业信息，对市场走势进行了点评和策略建议。
二、期货市场分析
1. 主要合约表现
| 合约 |
昨日收盘价 |
前日收盘价 |
涨跌 |
涨跌幅 |
持仓量 |
成交量 |
持仓量增减 |
跨期价差（昨日） |
跨期价差（前值） |
| TS2609 |
102.612 |
102.618 |
-0.006 |
-0.01% |
86732 |
34414 |
-208 |
0.038 |
0.044 |
| TS2612 |
102.574 |
102.574 |
0.000 |
0.00% |
4091 |
3008 |
848 |
- |
- |
| TF2609 |
106.415 |
106.460 |
-0.045 |
-0.04% |
217278 |
66720 |
-6069 |
0.095 |
0.1000 |
| TF2612 |
106.320 |
106.360 |
-0.040 |
-0.04% |
16921 |
4530 |
558 |
- |
- |
| T2609 |
109.220 |
109.290 |
-0.070 |
-0.06% |
371406 |
79260 |
-4413 |
0.130 |
0.1550 |
| T2612 |
109.090 |
109.135 |
-0.045 |
-0.04% |
26094 |
8326 |
1933 |
-0.260 |
-0.2200 |
| TL2609 |
114.84 |
114.84 |
0.000 |
0.00% |
202113 |
111756 |
-4108 |
- |
- |
| TL2612 |
115.1 |
115.06 |
0.040 |
0.03% |
26247 |
13932 |
1532 |
- |
- |
2. 市场点评
- 国债期货价格涨跌不一，T2609合约下跌0.06%，持仓量有所减少。
- 跨期价差方面，TL2609合约与TL2612合约价差为0.000，T2609合约与T2612合约价差为-0.260，较前值有所变化。
三、现货市场分析
1. 活跃CTD券IRR%
| CTD券 |
昨日IRR% |
前日IRR% |
涨跌(bp) |
| TS2609 |
1.2599 |
1.2649 |
-0.5 |
| TS2612 |
1.2649 |
1.2649 |
0.000 |
| TF2609 |
1.3681 |
1.3144 |
5.37 |
| TF2612 |
1.3144 |
1.3938 |
-7.94 |
| T2609 |
1.3207 |
1.3938 |
-7.31 |
| T2612 |
1.3938 |
1.3144 |
7.94 |
| TL2609 |
1.5485 |
1.1853 |
3.62 |
| TL2612 |
1.1853 |
1.5485 |
-3.62 |
2. 短期市场利率变化
| 利率品种 |
昨日值 |
前日值 |
涨跌(bp) |
| SHIBOR隔夜 |
1.4180 |
1.3812 |
3.68 |
| SHIBOR7天 |
1.4316 |
1.4000 |
3.16 |
| DR001 |
1.4403 |
1.3979 |
4.24 |
| DR007 |
1.4413 |
1.4090 |
3.23 |
| GC001 |
1.4680 |
1.0210 |
44.7 |
| GC007 |
1.4560 |
1.4120 |
4.4 |
| FR001 |
1.44 |
1.4 |
4 |
| FR007 |
1.44 |
1.41 |
3 |
3. 市场点评
- 短期市场利率普遍上行，SHIBOR7天利率上行3.16bp，DR007利率上行3.23bp，GC007利率上行4.4bp。
- 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会。
四、关键期限国债收益率变化
| 期限 |
昨日收益率 |
前日收益率 |
涨跌(bp) |
| 6M |
1.10 |
1.10 |
-0.5 |
| 1Y |
1.14 |
1.14 |
-0.11 |
| 2Y |
1.27 |
1.27 |
-0.03 |
| 5Y |
1.45 |
1.44 |
0.61 |
| 7Y |
1.57 |
1.56 |
0.56 |
| 10Y |
1.74 |
1.73 |
0.94 |
| 20Y |
2.18 |
2.18 |
-0.25 |
| 30Y |
2.19 |
2.19 |
-0.35 |
1. 收益率利差
| 利差类型 |
昨值(bp) |
前值(bp) |
| 10-2 |
42.91 |
42.24 |
| 10-5 |
29.95 |
29.36 |
| 5-2 |
12.96 |
12.88 |
| 30-10 |
45.27 |
46.56 |
2. 市场点评
- 各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.94bp至1.74%。
- 长短期（10-2）国债收益率利差为42.91bp。
五、海外市场分析
1. 主要国债收益率变化
| 国债期限 |
昨日收益率 |
前日收益率 |
涨跌(bp) |
| 美国2Y |
4.31 |
4.33 |
-2.0 |
| 美国5Y |
4.40 |
4.43 |
-3.0 |
| 美国10Y |
4.65 |
4.69 |
-4.0 |
| 美国30Y |
5.12 |
5.16 |
-4.0 |
| 德国2Y |
2.770 |
2.830 |
-6.0 |
| 德国10Y |
3.190 |
3.240 |
-5.0 |
| 日本2Y |
1.513 |
1.531 |
-1.8 |
| 日本10Y |
2.778 |
2.815 |
-3.7 |
2. 市场点评
- 美国10Y国债收益率下行4bp，德国10Y国债收益率下行5bp，日本10Y国债收益率下行3.7bp。
- 中东局势有所缓和，美国初请失业金数据低于预期，劳动力市场韧性较强。
六、宏观消息与行业信息
1. 宏观消息
- 央行开展3255亿元7天期逆回购操作，净回笼730亿元，操作利率1.40%。
- 国家统计局数据显示，上半年工业企业利润增长18.7%，电子行业利润增长显著。
- 金融监管总局强调推进中小金融机构改革化险，强化监管引领。
- CF40建议尽快落地8000亿元新型政策性金融工具，用于补充重大项目资本金。
- 最高人民法院和最高人民检察院发布内幕交易司法解释，明确法律责任。
- 商业地产行业正向“存量精耕”转型，沪市商业零售REITs表现稳健。
- 特朗普称美国与伊朗进行深度谈判，暂缓军事打击计划。
2. 行业信息
- 货币市场利率多数上行，部分期限利率创逾一个月新高。
- 美债收益率集体下跌，2年期、5年期、10年期及30年期收益率均下行。
七、评论及策略建议
- 市场整体呈现涨跌不一的格局。
- 央行逆回购净回笼及资金面收紧，可能对国债期货走势产生一定影响。
- 国内经济结构性分化，电子行业利润增长显著，但内需偏弱。
- 国务院及央行表示将加大逆周期调节力度，国债期货整体维持偏强格局。
- 建议关注财政资金回流及政策性金融工具的落地节奏。
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