> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债期货与市场分析总结 ## 一、核心内容 本报告由申银万国期货研究所唐广华发布，内容涵盖**期货市场**、**现货市场**、**海外市场**、**宏观消息**、**行业信息**、**评论及策略**以及**声明与免责声明**。主要聚焦于国债期货价格走势、市场利率变化、关键期限国债收益率变动及海外市场动态，并结合宏观政策与经济数据进行分析。 --- ## 二、期货市场分析 | 合约 | TS2609 | TS2612 | TF2609 | TF2612 | T2609 | T2612 | TL2609 | TL2612 | |------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | **昨日收盘价** | 102.616 | 102.590 | 106.335 | 106.280 | 109.070 | 108.930 | 113.42 | 113.52 | | **前日收盘价** | 102.594 | 102.558 | 106.290 | 106.210 | 108.985 | 108.840 | 113.36 | 113.44 | | **涨跌** | 0.022 | 0.032 | 0.045 | 0.070 | 0.085 | 0.090 | 0.060 | 0.080 | | **涨跌幅** | 0.02% | 0.03% | 0.04% | 0.07% | 0.08% | 0.08% | 0.05% | 0.07% | | **持仓量** | 82,430 | 2,103 | 205,190 | 9,183 | 357,410 | 16,164 | 172,587 | 19,090 | | **持仓量增减** | -2,706 | 11 | -1,961 | 270 | -5,910 | 122 | -565 | 251 | | **跨期价差** | 0.026 | - | 0.055 | - | 0.140 | - | -0.100 | - | | **跨期价差前值** | 0.036 | - | 0.0800 | - | 0.1450 | - | -0.0800 | - | ### 主要观点 - 国债期货价格普遍上涨，其中**T2609合约**涨幅最大（0.08%）。 - **持仓量**整体呈现下降趋势，尤其是T2609合约大幅减少5,910手。 - **跨期价差**显示部分合约价差收窄，如TS2609与TS2612价差从0.036降至0.026。 - **TL2609与TL2612**价差为-0.100，较前值-0.0800有所扩大。 --- ## 三、现货市场分析 ### 1. CTD券IRR% | CTD券 | TS2609 | TS2612 | TF2609 | TF2612 | T2609 | T2612 | TL2609 | TL2612 | |-------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | **IRR%** | 1.0876 | 1.2259 | 1.2846 | 1.3205 | 1.4554 | 1.3856 | 1.785 | 1.2605 | ### 2. 短期市场利率 | 利率品种 | 昨值 | 前值 | 涨跌(bp) | |----------|------|------|-----------| | SHIBOR隔夜 | 1.4060 | 1.4030 | +0.3 | | SHIBOR7天 | 1.4370 | 1.4630 | -2.6 | | DR001 | 1.4364 | 1.4696 | -3.32 | | DR007 | 1.4837 | 1.4964 | -1.27 | | GC001 | 1.3780 | 1.4940 | -11.6 | | GC007 | 1.4500 | 1.4770 | -2.7 | | FR001 | 1.45 | 1.48 | -3 | | FR007 | 1.5 | 1.5 | 0 | ### 3. 国债收益率变化 | 期限 | 昨日收益率 | 前日收益率 | 涨跌(bp) | |------|------------|------------|----------| | 6M | 1.10 | 1.10 | -0.21 | | 1Y | 1.13 | 1.13 | -0.11 | | 2Y | 1.25 | 1.27 | -1.99 | | 5Y | 1.45 | 1.46 | -1.57 | | 7Y | 1.58 | 1.59 | -0.88 | | 10Y | 1.74 | 1.75 | -1.2 | | 20Y | 2.23 | 2.23 | -0.41 | | 30Y | 2.26 | 2.26 | -0.2 | ### 4. 收益率利差 | 利差 | 昨值(bp) | 前值(bp) | |------|----------|----------| | 10-2 | 45.22 | 45.99 | | 10-5 | 33.17 | 32.06 | | 5-2 | 12.05 | 13.93 | | 30-10 | 51.76 | 50.76 | ### 关键信息 - 各关键期限国债收益率普遍下行，**10Y期国债收益率**下行1.2bp至1.74%。 - **10Y-2Y利差**为45.22bp，较前值略有收窄。 - **CTD券IRR%**处于低位，表明**套利机会有限**。 --- ## 四、海外市场动态 | 期限 | 美国2Y | 美国5Y | 美国10Y | 美国30Y | 德国2Y | 德国10Y | 日本2Y | 日本10Y | |------|--------|--------|---------|---------|--------|---------|--------|---------| | **昨日收益率** | 4.14 | 4.23 | 4.49 | 4.98 | 2.510 | 3.000 | 1.395 | 2.778 | | **前日收益率** | 4.17 | 4.24 | 4.48 | 4.97 | 2.500 | 2.970 | 1.400 | 2.711 | | **涨跌(bp)** | -3.0 | -1.0 | +1.0 | +1.0 | +1.0 | +3.0 | -0.5 | +6.7 | ### 关键信息 - **美国10Y国债收益率**上行1bp至4.49%，**德国10Y**上行3bp，**日本10Y**上行6.7bp。 - **内外利差**显示中国国债收益率较美国显著偏低，其中**10Y利差**为-275.2bp。 - **美联储加息预期**因非农数据疲软而有所推迟。 --- ## 五、宏观消息与行业信息 ### 1. 宏观消息 - 央行开展2885亿元7天期逆回购操作，**净回笼820亿元**，显示流动性管理趋紧。 - **MLF净投放2000亿元**，**PSL净回笼500亿元**，流动性投放策略谨慎。 - **美国非农数据**不佳，新增就业5.7万人，远低于预期，失业率降至4.2%。 - **中欧经贸关系**达成新定位，将举行秋季贸易投资磋商。 - **中美农产品贸易**设定扩大双向贸易目标，纳入对等降税框架。 - 国内**稳岗返还政策**延续，支持企业不裁员、少裁员。 ### 2. 行业信息 - **货币市场利率**多数上行，**SHIBOR7天**与**DR007**下行，**FR007**维持不变。 - **美债收益率**涨跌不一，**2Y与5Y**收益率下降，**30Y**小幅上升。 --- ## 六、评论及策略 - **国债期货**整体企稳回升，市场资金面稳定。 - **央行流动性管理**趋于谨慎，但预计仍将保持支持性政策。 - **美国非农数据**疲软，**美联储加息预期**推迟至12月。 - **国内经济结构分化**，消费与房地产走弱，但工业与基建支撑增长。 - **中东局势缓和**，能源价格回落，通胀压力缓解。 - **国债期货价格**有望保持稳定，建议关注政策动向与市场利率变化。 --- ## 七、声明与免责声明 - 本报告基于合规数据来源，分析逻辑基于作者职业理解。 - **风险提示**：报告存在范围局限性、预测不确定性及宏观环境变化风险。 - **免责声明**：报告信息来源于第三方，不保证其准确性、完整性或可靠性。 - **投资建议**：仅作参考，不构成具体买卖出价，投资者需谨慎决策。 --- **资料来源**: Wind, 申银万国期货研究所